РР РАЧУРРРАЧУНОВОДСТВЕНО ‐ ФИНАНСИЈСКА АНАЛИЗА
Др Ана Д
.
Ануфријев
1
1.
ПОЈАМ
,
ПРЕДМЕТ
И
ЦИЉЕВИ
АНАЛИЗЕ
ФИНАНСИЈСКИХ
ИЗВЕШТАЈА
За
успешно
пословање
предузећа
и
успешно
обављање
ревизије
неопходно
је
познавати
основне
поставке
анализе
финансијских
извештаја
.
Суштина
дефинисања
појма
анализе
финансијских
извештаја
налази
се
у
схватању
да
анализа
треба
да
подвргне
посматрању
,
испитивању
,
оцени
и
формулисању
дијагнозе
оних
процеса
који
су
се
десили
у
компанији
и
који
се
као
такви
налазе
сажети
и
опредмећени
у
оквиру
финансијских
извештаја
.
Финансијска
анализа
представља
исцрпно
“
истраживање
,
квантифицирање
,
дескрипцију
и
оцену
финансијског
статуса
и
успешности
пословања
предузећа
.”
1
Из
претходне
дефиниције
произлази
да
су
предмет
анализе
фи
нансијски
извештаји
,
конкретно
,
годишњи
извештај
компаније
,
који
садржи
биланс
стања
,
биланс
успеха
,
извештај
о
токовима
готовине
,
извештај
о
променама
на
капиталу
,
напомене
и
извештај
ревизора
.
Уз
поменуте
,
обавезне
елементе
годишњег
извештаја
,
предмет
анализе
су
и
сви
други
сегменти
годишњег
извештаја
,
који
нису
обавезни
,
као
што
су
писмо
менаџмента
упућено
акционарима
компаније
(Letter to shareholder)
и
додатне
дискусије
и
анализе
менаџмента
(Management Discussion and Analysis).
Пошто
добро
организовано
рачуноводство
обезбеђује
систематску
и
хронолошку
евиденцију
пословних
трансакција
и
других
догађаја
,
то
оно
обезбеђује
и
заокружену
слику
ефеката
пословних
трансакција
у
облику
годишњег
извештаја
.
Годишњи
извештај
је
стога
постао
законом
и
регулативом
прописана
обавеза
за
компаније
,
а
самим
тим
и
предмет
анализе
.
Циљеви
анализе
фи
нансијских
извештаја
могу
се
поделити
на
опште
и
посебне
циљеве
.
Општи
циљеви
односе
се
на
сагледавање
зарађивачке
способности
(
рентабилности
,
профи
табилности
,
успешности
)
компаније
и
финансијског
положаја
(
статуса
)
компаније
,
њених
новчаних
токова
и
промена
на
капиталу
у
циљу
пружања
информација
корисницима
(
наручиоцима
)
анализе
.
С
обзиром
да
су
корисници
финансијске
анализе
стејкхолдери
2
,
тако
се
и
посебни
циљеви
анализе
фи
нансијских
извештаја
односе
на
задовољавање
информационих
потреба
стејкхолдера
.
Када
говоримо
о
стејкхолдерима
,
најзначајнији
су
инвеститори
у
акције
(equity investors)
и
кредитори
(bond investors, banks),
односно
они
корисници
1
Стојиљковић
,
др Милорад
,
Крстић
,
др Јован
.
Финансијска анализа
,
Економски факултет
,
Ниш
,
2000.g.,
стр
.
12.
2
Термин стејкхолдери
(
стакехолдерс
)
представља сваку организацију или појединца која има
интерес у пословању компаније чији су фи нансијски извештаји предмет анализе
.
У
рачуноводственим стандардима стејкхолдери се називају корисницима фи нансијских извештаја и
деле се у две групе
–
интерни
(
менаджери
,
запослени
)
и екстерни
(
инвеститори у акције и
обавезнице
,
велики кредитори
,
државни органи
,
пословни партнери
,
синдикати и друге
организације
).
РР РАЧУРРРАЧУНОВОДСТВЕНО ‐ ФИНАНСИЈСКА АНАЛИЗА
Др Ана Д
.
Ануфријев
2
који
обезбеђују
капитал
компанији
и
као
такви
омогућавају
да
компанија
буде
пословно
способна
.
Инвеститори
и
кредитори
користе
рачуноводствене
информације
у
циљу
процене
квалитета
оствареног
резултата
компаније
(
добитка
или
губитка
)
и
будућих
новчаних
токова
који
су
повезани
са
њиховим
улагањима
(
камате
за
имаоце
обвезница
,
камате
за
зајмодавце
-
банке
и
дивиденде
,
капиталне
добитке
за
акционаре
).
Држава
и
њени
органи
користе
рачуноводствене
информације
у
циљу
утврђивања
мера
економске
политике
,
доношења
одговарајућих
одлука
о
подстицању
одређених
делатности
и
привредних
грана
и
надзирање
спровођења
мера
економске
политике
.
Менаџери
свих
нивоа
одлучивања
,
као
интерни
корисници
,
користе
информације
анализе
финансијских
извештаја
у
циљу
планирања
,
организовања
и
контроле
,
што
је
суштина
менаджерских
активности
.
Посебни
циљеви
анализе
финансијских
извештаја
могу
се
посматрати
и
на
другачији
начин
,
респектовањем
Међународних
рачуноводствених
стандарда
/
Међународних
стандарда
финансијског
извештавања
(
МРС
/
МСФИ
).
Према
Оквиру
Међународних
рачуноводствених
стандарда
/
Међународних
стандарда
финансијског
извештавања
,
основни
циљ
рачуноводства
је
да
пружи
информације
о
способности
предузећа
да
ствара
новац
и
еквиваленте
новца
3
,
као
и
информације
о
процени
динамике
и
извесности
стварања
новца
.
Ову
способност
стварања
новца
као
рачуноводствени
циљ
,
не
треба
буквално
схватити
као
усмереност
активности
предузећа
на
остваривање
што
већег
стања
новца
на
текућем
рачуну
.
Она
се
дефинише
као
способност
корисника
(
стејкхолдера
)
да
из
рачуноводствених
информација
дођу
до
објективних
података
о
томе
да
ли
ће
предузеће
исплатити
дивиденде
(
принос
за
инвеститора
),
камате
(
принос
за
кредиторе
),
текуће
обавезе
према
добављачима
за
материјал
,
опрему
,
обавезе
према
фискалним
органима
(
порез
),
као
и
да
ли
на
време
производи
и
испоручује
своје
производе
купцима
.
Дакле
,
већ
кроз
МРС
/
МСФИ
дефинише
се
општи
циљ
рачуноводства
из
којег
произлазе
и
посебни
циљеви
финансијске
анализе
за
сваког
појединачног
корисника
.
Претходно
поменуто
,
приказано
је
на
следећој
шеми
.
3
IASC,
Међународни рачуноводствени стандарди
,
Оквир
,
пар
.15.,
стр
.
7.
РР РАЧУРРРАЧУНОВОДСТВЕНО ‐ ФИНАНСИЈСКА АНАЛИЗА
Др Ана Д
.
Ануфријев
4
инвестираног
капитала
.
Бонуси
се
исплаћују
у
готовини
и
у
акцијама
компаније
Exxon
Mobil
4
.
b)
Мада
кредитори
,
по
природи
,
немају
управљачка
права
,
те
тако
не
могу
остварити
утицај
на
менаџмент
компаније
,
улога
кредитора
у
пословном
животу
предузећа
није
лимитирана
,
као
што
би
се
то
на
први
поглед
могло
тврдити
.
Кредитори
штите
своја
улагања
на
начин
што
у
уговорима
о
кредиту
уносе
рестриктивне
клаузуле
којима
се
захтева
од
менаџмента
предузећа
да
одржава
одговарајуће
финансијске
индикаторе
у
задатим
границама
(
показатељ
односа
дуга
и
сопственог
капитала
,
показатељи
опште
,
текуће
ликвидности
и
др
.).
Кредитори
путем
рестриктивних
клаузула
дефинишу
границе
расподеле
оствареног
добитка
на
који
начин
се
штите
и
од
претерано
високог
одлива
добитка
кроз
дивиденде
акционарима
.
Једна
од
познатих
авио
компанија
у
свету
Delta
Airlines
има
у
постојећим
кредитним
аранжманима
рестриктивне
клаузуле
које
се
односе
на
забрану
узимања
опреме
у
лизинг
и
забрану
додатног
кредитног
задуживања
кроз
емисију
обвезница
или
узимање
банкарских
кредита
5
.
На
основу
интеракција
различитих
корисника
информација
,
можемо
истакнути
и
следеће
посебне
циљеве
fi
нансијске
анализе
:
‐
пружање
основе
за
контролу
и
стимулативно
пословно
награђивање
менаџмента
,
и
-
пружање
информација
за
извршавање
рестриктивних
клаузула
.
Осим
поменутог
,
као
посебан
циљ
fi
нансијске
анализе
јесте
и
предикција
,
односно
предвиђање
будуће
вредности
компаније
.
Инвеститори
и
кредитори
најчешће
користе
информације
fi
нансијске
анализе
на
овај
начин
.
Рачуноводствене
информације
се
користе
у
статистичким
моделима
на
основу
којих
се
предвиђа
способност
предузећа
да
континуирано
послује
(free cash flow model )
или
се
предвиђа
његов
банкрот
(Altman Z-
score model).
У
циљу
проучавања
посебних
циљева
анализе
морамо
се
вратити
на
питање
разлике
између
вредности
предузећа
коју
процењују
инвеститори
и
кредитори
,
односно
тржиште
(
права
,
суштинска
вредност
- intrinstic value)
и
вредности
предузећа
по
књигама
(
књиговодствена
вредност
– book value).
Ове
две
вредности
се
значајно
разликују
6
.
Разликовање
књиговодствене
вредности
предузећа
као
целине
и
суштинске
вредности
дугује
се
следећим
факторима
:
а
)
рачуноводствени
извештаји
не
садрже
информације
о
пословним
изгледима
предузећа
у
окружењу
у
којем
послује
,
б
)
рачуноводствени
стандарди
онемогућавају
признавање
одређених
догађаја
и
трансакција
који
имају
утицаја
на
будућу
способност
предузећа
да
генерише
новчане
токове
,
и
ц
)
код
процењивања
билансних
позиција
менаджери
су
пристрасни
.
С
обзиром
да
се
стварна
и
књиговодствена
вредност
предузећа
разликују
,
корисници
(
инвеститори
и
кредитори
)
највише
пажње
усмеравају
на
проучавање
квалитета
рачуноводствених
информација
и
њихово
уобличавање
да
би
се
проценили
будући
новчани
токови
које
је
то
предузеће
способно
да
4
Pratt,
Jamie,
Financial
Accounting
in
an
Economic
Context,
Wiley,
2003.g.op.cit,
str.
181.
5
Pratt,
Jamie,
op.cit,
str.
181.
6
Велика фармацеутска кућа
Merck
има књиговодствену вредност
13
милијарди
US
долара
,
а тржишну
вредност
(
суштинска вредност
)
око
200
милијарди
US
долара
.
РР РАЧУРРРАЧУНОВОДСТВЕНО ‐ ФИНАНСИЈСКА АНАЛИЗА
Др Ана Д
.
Ануфријев
5
генерише
.
Тако
,
корисници
финансијских
извештаја
кроз
анализу
,
дају
нову
димензију
информацијама
које
су
у
тим
извештајима
садржане
.
2.
ФИНАНСИЈСКИ ИЗВЕШТАЈИ КАО ПРЕДМЕТ АНАЛИЗЕ
Финансијски
извештаји
су
скуп
информација
о
финансијском
положају
,
успешности
,
променама
на
капиталу
и
новчаним
токовима
једне
компаније
и
представљају
функционалну
и
временски
заокружену
целину
пословних
процеса
који
су
се
догодили
у
једној
компанији
и
као
такви
,
чине
подлогу
сваке
рационалне
анализе
.
Наредна
излагања
обухватају
активности
које
креирају
вредности
и
које
своју
материјализацију
имају
у
билансу
стања
,
билансу
успеха
,
извештају
о
токовима
готовине
и
извештају
о
променама
на
капиталу
,
као
и
напоменама
које
чине
интегративни
део
годишњег
извештаја
.
2.1.
АКТИВНОСТИ
КОЈЕ
КРЕИРАЈУ
ВРЕДНОСТ
Корпорација
постаје
пословно
способна
кроз
емисију
акција
и
обвезница
на
fi
нансијком
тржишту
.
Емисијом
и
продајом
акција
корпорација
прибавља
капитал
од
власника
,
док
емисијом
и
продајом
корпоративних
обвезница
стиче
капитал
од
поверилаца
(
купаца
обвезница
,
бондхолдер
-
а
),
а
кроз
кредитне
активности
стиче
капитал
од
великих
кредитора
,
као
што
су
банке
.
У
том
контексту
,
организације
и
појединци
који
обезбеђују
капитал
сматрају
се
кључним
стејкхолдерима
једне
компаније
.
Све
активности
компаније
усмерене
су
на
креирање
вредности
за
власнике
и
повериоце
.
Креирање
вредности
за
ове
интересне
групе
одвија
се
кроз
три
активности
:
-
финансијске
,
-
инвестиционе
и
-
пословне
.
Финансијске
активности
одређују
однос
компаније
са
садашњим
и
потенцијалним
власницима
и
кредиторима
.
У
ове
активности
убрајамо
прибављање
капитала
из
сопствених
и
позајмљених
извора
.
Прибављен
капитал
из
ових
извора
улаже
се
у
набавку
сталних
и
обртних
средстава
којима
се
компанија
оспособљава
за
обављање
делатности
(
цоре
бусинесс
-
а
).
Ове
активности
су
срачунате
на
улагање
новца
који
је
претходно
прибављен
у
fi
нансијској
активности
.
Због
тога
се
активности
улагања
новца
називају
инвестиционе
активности
.
Делатност
једне
компаније
материјализује
се
кроз
обављање
пословних
активности
.
Пословне
активности
су
повезане
са
остваривањем
кључних
прихода
(
прихода
од
продаје
РР РАЧУРРРАЧУНОВОДСТВЕНО ‐ ФИНАНСИЈСКА АНАЛИЗА
Др Ана Д
.
Ануфријев
7
Пословне
активности
компаније
опредмећене
су
у
билансу
успеха
.
Инвестиционе
активности
су
материјализоване
у
билансу
стања
,
као
и
финансијске
активности
.
Извештај
о
токовима
готовине
и
извештај
о
променама
на
капиталу
представљају
изведене
извештаје
који
се
сачињавају
на
основу
биланса
стања
и
биланса
успеха
.
Сви
финансијски
извештаји
узети
заједно
информишу
инвеститоре
и
кредиторе
као
кључне
кориснике
о
успешности
пословања
(
биланс
успеха
),
финансијском
положају
(
биланс
стања
),
новчаним
токовима
(
извештај
о
новчаним
токовима
)
и
промени
на
капиталу
(
извештај
о
променама
на
капиталу
).
Наравно
,
приказ
на
Слици
3
не
треба
схватити
детерминистички
,
јер
се
ефекти
одређених
активности
могу
видети
и
у
другим
извшетајима
.
На
пример
,
ефекти
fi
нансијских
активности
могу
се
видети
и
у
билансу
успеха
(
плаћање
камате
на
узете
кредите
,
камате
на
обвезнице
и
слично
),
док
се
ефекти
исплаћених
дивиденди
(
финансијска
активност
)
могу
видети
у
извештају
о
новчаним
токовима
.
Ефекти
инвестиционе
активности
(
продаја
сталних
средстава
уз
остварење
добитака
или
губитака
на
продаји
,
обезвређење
тих
средстава
)
могу
се
видети
и
у
билансу
успеха
.
У
том
смислу
,
ради
анализе
целине
пословања
неке
компаније
као
предмет
анализе
појављују
се
сви
финансијски
извештаји
.
Једино
је
на
тај
начин
могуће
сагледати
целину
пословања
неке
фирме
.
Изостављање
било
којег
извештаја
из
анализе
довело
би
аналитичара
до
погрешних
закључака
и
таква
анализа
не
би
приказала
потпуну
слику
свих
активности
које
креирају
вредност
.
2.2.
БИЛАНС СТАЊА КАО ПРЕДМЕТ АНАЛИЗЕ
ИНВЕСТИЦИОНЕ
Краткорочна средства
:
(
готовина
,
потраживања
,
залихе
,
одрживи фин
.
Инструменти
)
Дугорочна средства
(
Некретнине
,
постројења
,
опрема
,
ПОСЛОВНЕ
‐Приход од продаје
‐ Трошкови продатих
производа
‐ Набавна вредност
продате робе
‐ Трошкови опште управе
И администрације
ФИНАНСИЈСКЕ
Текуће краткорочне
обавезе
(
добављачи
,
обавезе за зараде
)
Нетекуће дугорочне
обавезе
(
обавезе за
обвезнице
,
добит
,
акцијски цапитал
)
Биланс стања
Биланс успеха
Извештај о токовима
готовине
Биланс стања
Извештај о
променама на
капиталу
