1
SADRŽAJ
Apstrakt
1
UVOD.......................................................................................................................... 3
1.1 Rizik.........................................................................................................................3
1.2 Portfolio hartija od vrednosti...................................................................................3
1.3 Šta je to diverzifikacija?.......................................................................................... 4
2
DIVERZIFIKACIJA PORTFOLIJA............................................................................6
2.1 Portfolio analiza.......................................................................................................6
2.2
Očekivana stopa prinosa i rizici ulaganja
......................................................................8
2.3 Vrste diverzifikacije...............................................................................................13
3
ZAKLJUČAK............................................................................................................ 14
4
LITERATURA I IZVORI.......................................................................................... 15
2
APSTRAKT
Investiranje predstavlja trenutno ulaganje, kako bi se ostvarili pozitivni efekti u budućnosti. U
tom procesu, bitnu ulogu igra rizik, koji se definiše kao izloženost nekoj neizvesnosti.
Diverzifikacija, kojom se rizik ulaganja smanjuje, se odnosi na kombinaciju dve ili više
hartija od vrednosti u porttfoliju, čiji se prinosi kreću u različitim smerovima. Portfolio,
inače, predstavlja skup različitih hartija od vrednsoti. Za modernu teoriju portfolio analize,
zaslužan je Harry Markowitz, koji je u svojoj teoriji izneo pretpostavke o ponašanju
investitora. Postoje četiri vrste diverzifikacije i to su: prosta diverzifikacija, diverzifikacija po
granama delatnosti, preterana i međunarodna diverzifikacija.
Ključne reči
: Hartije od vrednosti, rizik, portfolio, diverzifikacija.
ABSTRACT
Investing is the currently waiver, in order to achieve positive effects in the future. In this
process, an important role is played by risk, which is defined as exposure to some
uncertainty. Diversification, which reduces investments risk, refers to the combination of two
or more securities in portfolio, which yields move in opposite directions. Portfolio,
incidentally is a collection of various securities of valuable asset. Modern theory of portfolio
analysis, is credited by Harry Markowitz, who made predictions about investors behavior, in
his theory. There are four types of diversification: simple diversification, diversification by
business segment, exaggerated diversification and international diversification.
Key words
: securities, risk, portfolio, diversification.
4
Porfolio se može definisati kao skup različitih vrsta finansijske aktive. Kada govorimo o
porfoliu u sferi finansija, mi u stvari mislimo na skup različitih hartija od vrednosti koje
investitoru služe za prisvajanje neke dobiti. Kako na finansijskom tržištu postoji mnogo
neizvesnosti, koje sa sobom nosi investiranje, potrebno je ulagati u više finansijskih
instrumenata, jer je u tom slučaju koncentrancija rizika manja. Zbog toga se formira portfolio,
pomoću kojeg investitori diverzifukuju svoja ulaganja, što direktno dovodi do smanjenja
rizika ulaganja. Ono što je bitno istaći, to je da se u portfoliju posmatra prinos i rizik
finansijskih instrumenata, a ne samo njihove performanse.
Hartije od vrednosti, inače, predstavljaju pismenu ispravu koja sadrži imovinsko pravo, i
kojom se obećava isplaćivanje određene svote novca, kamate, zarade ili dividende. Među
najznačajnije hartije od vrendnosti, možemo svrstati: menice, čekove, obveznice, blagajničke
zapise i skladišnice.
1.3. ŠTA JE TO DIVERZIFIKACIJA?
Pojam diverzifikacija, odnosi se na “kombinaciju dve ili više hartija od vrednosti, čiji se
prinosi kreću u različitim smerovima, tako da prinos jednog finansijskog instrumenta ne
izražava više samo njegov jezik, već je uslovljen rizikom celog portfolija.”
1
Studija o
povezanosti velikih berzi, kada se pojavila, privukla je veliku pažnju ekonomske javnosti.
Naime, radi se o tome da pomenuta studija sugeriše da diverzifikacija koja se sprovodi na
raznim međunarodnim tržištima, može u velikoj meri da umanji ukupan rizik portfelja. Za
temelje moderne portfolio teorije, zaslužan je Harry Markowitz, koji je u svojim radovima
objasnio da, ako investitor poseduje potrpuno diverzifikovan portfolio, on je izložen
isključivo dejstvu sistemskog rizika. Markowitz-evu teoriju, pod dejstvom internacionalnih
1
Brzaković T (2007.), Tržište kapitala- teorija i praksa, Beograd, str 32.
5
tržišta kapitala, proširio je Herbert Grubel. On, naime, predlaže investitorima da putem
internacionalne diverzifikacije i “zahvaljujući niskom stepenu korelacije između prinosa na
različitim berzama širom sveta, svedu rizik svog portfolio na granicu minimuma.”
2
Sa druge
strane, Don Bennyhoff, smatra da diverzifikacija nije osiguranje od rizika. On shvata
diverzifikaciju kao mogućnost da se one hartije od vrednosti koje imaju negativan uticaj na
portfolio, zamene drugim hartijama od vrednosti, koje su manje loše od pomenutih.
Zanimljivo razmišljanje o pojmu diverzifikacija, ima američki investitor, i bivši direktor
osiguravajućeg društva “Berkshire Hathaway”, Warren Buffet, koji deiverzifkaciju smatra
paravanom za neznalice. On kaže: “Da biste sigurni da vam se ništa ne može desiti u vezi sa
tržištem, morali biste da posedujete sve. Nema ničeg loše u vezi sa tim. To je savršeno
logičan pristup za nekoga ko ne zna kako da analizira poslove”
3
Ono što je iz navedenog jasno, to je da se diverzifikacijom ne eleminiše rizik. Ukupan rizik
ulaganja u hartije od vrednosti, sastoji se od dve komponente: sistemskog i nesistemskog
rizika. Sistemski podjednako utiče na sve vrste active i odnosi se na funkcionisanje tržišta
kapitala. Samim tim, on obuhvata, između ostalih i rizik deviznog kursa, inflatorni rizik,
kamatni rizik… Ono što je za ovaj rad jako bitno, to je da diverzifikacija ne može eliminisati
ovu vrstu rizika. Sa druge strane, imamo nesistemske rizike, koji predstavljaju razliku između
ukupnog i sistemskog rizika. Ova vrsta rizika vezana je za pojedinačne hartije od vrednosti, i
na nju se može uticati diverzifikacijom. U ovu grupu spadaju: poslovni rizik, rizik likvidnosti,
rizik neplaćanja, štrajkovi…
Za kraj prvog dela rada, možemo se osloniti na razmišljanja teoretičara iz naših krajeva, koji
smatraju “da ni portfolio sa najvećim brojem hartija od vrednosti u svom sastavu ne smanjuje
2
Grubel H. G. (1968), Internationally Diversified Portfolios, American Economic Review, 58.;
3
Buffet W.E., Munger C., (1996), If the business and the manager are right, you should probably forget the
quote, str 3-4.
