Finansijska trzista i berzanski menadzment

ВИСОКА

ПОСЛОВНА

ШКОЛА

СТРУКОВНИХ

СТУДИЈА

ИЗ

ЧАЧКА

ФИНАНСИЈСКА

ТРЖИШТА

И

БЕРЗАНСКИ

МЕНАЏМЕНТ

Ристановић

др

Вид

ЧАЧАК

, 2010 

Издавач

Висока

пословна

школа

струковних

студија



Чачак

ФИНАНСИЈСКА

ТРЖИШТА

И

БЕРЗАНСКИ

МЕНАЏМЕНТ

Проф

. 

др

Вид

Ристановић

Директор

Проф

. 

др

Никола

Петровић

Тираж

250 

примерака

Рецензенти

: 

др

Оцић

Часлав

, 

редовни

професор

 – 

академик

Штампа

Графопак

, 

Аранђеловац

© 2010 

Ниједан

део

ове

публикације

не

може

бити

репродукован

на

било

који

начин

, 

електронски

или

механички

, 

укључујући

фотокопирање

, 

снимање

или

било

који

други

систем

за

бележење

, 

без

предходне

дозволе

аутора

.

CIP - 

Каталогизација

у

публикацији

Народна

библиотека

Србије

, 

Београд

336.76(075.8) 

РИСТАНОВИЋ

, 

Вид

, 1944- 

Финансијска

тржишта

и

берзански

менаџмент

/ 

Ристановић

Вид

. - 

Чачак

 : 

Висока

пословна

школа

струковних

студија

, 2010 (

Аранђеловац

 : 

Графопак

). - 460 

стр

. : 

граф

. 

прикази

, 

табеле

; 25 cm 

Тираж

 250. - 

Библиографија

: 

стр

. 453-460 

и

уз

текст

. 

ISBN 978-86-7860-079-1 

a) 

Берзанско

пословање

 b) 

Финансијско

тржиште

 c) 

Хартије

од

вредности

COBISS.SR-ID 179018252

4  

Финансијска

тржишта

и

берзански

менаџмент

4.1.2  

Каматне

стопе

и

инфлација

 ............................................................ 82

4.1.3  

Ризична

структура

каматних

стопа

 ..............................................  84

4.2

ПОЈАМ

И

ВРСТЕ

СТОПА

ПРИНОСА

 ....................................................  86 

4.2.1  

Утврђивање

будуће

и

садашње

вриједности

инвестирања

 ..........  90

4.2.2  

Цијена

финансијских

инструмената

са

фиксним

приносом

 ......... 95

4.2.3  

Цијена

финансијских

инструмената

са

периодичним

приносима

 95

4.2.4  

Цијена

финансијских

инструмената

са

варијабилним

приносом

 .  96

4.2.5  

Временска

вриједност

новца

 ............................................................ 98

4.3

ПРИНОСИ

И

ОБЛИЦИ

РИЗИКА

КОД

ФИНАНСИЈСКИХ

ИНСТРУМЕНАТА

 ...................................................................................  101 

4.3.1  

Концепт

вриједности

капитала

под

ризиком

 (VAR i CAR) ........ 108

4.3.2  

Врсте

ризика

инвестирања

 ........................................................... 110

4.4

РЕДЕФИНИСАЊЕ

ПЕРФОРМАНСИ

И

РИЗИКА

СУБЈЕКАТА

НА

ФИНАНСИЈСКИМ

ТРЖИШТИМА

 ...................................................... 116 

4.5

ПИТАЊА

 ..................................................................................................  118 

ПОГЛАВЉЕ

  V 

СТРУКТУРА

ФИНАНСИЈСКИХ

ИНСТРУМЕНАТА

 ...........................................................................................  121

5.1

ВРСТЕ

ФИНАНСИЈСКИХ

ИНСТРУМЕНАТА

 ................................... 121 

5.1.1  

Хартије

од

вриједности

 ..................................................................  121

5.1.2  

Врсте

хартија

од

вриједности

 ...................................................... 128

5.2

ДЕПОЗИТИ

,

ПОТРАЖИВАЊА

И

ФИНАНСИЈСКА

ПРАВА

КАО

ИНСТРУМЕНТ

ТРЖИШТА

 ........................................... 136 

5.3

ЖИРАЛНИ

НОВАЦ

 ................................................................................ 136 

5.4

ДЕВИЗЕ

КАО

ОБЛИК

ФИНАНСИЈСКИХ

ИНСТРУМЕНАТА

 ......... 137 

5.5

ЗЛАТО

И

ПЛЕМЕНИТИ

МЕТАЛИ

КАО

ОБЛИК

ФИНАНСИЈСКИХ

ИНСТРУМЕНАТА

 .................................................  137 

5.6

ПИТАЊА

 ..................................................................................................  138 

ПОГЛАВЉЕ

  VI 

УЧЕСНИЦИ

НА

ФИНАНСИЈСКИМ

ТРЖИШТИМА

 ................................................................................................. 139

6.1

КОНЦЕПТ

УЧЕСНИКА

НА

ФИНАНСИЈСКИМ

ТРЖИШТИМА

 .....  139 

6.2

ВРСТЕ

ФИНАНСИЈСКИХ

ИНСТИТУЦИЈА

 ....................................... 142 

6.2.1  

Централна

банка

као

учесник

на

финансијским

тржиштима

 ..................................................................................... 143

6.2.2  

Депозитне

финансијске

институције

као

учесници

на

финансијским

тржиштима

 ............................................................ 151

6.2.3  

Недепозитне

финансијске

институције

........................................ 158

6.2.4  

Берзански

посредници

на

финансијским

тржиштима

 ................  202

6.2.5  

Емитенти

и

инвеститори

као

учесници

на

финансијским

тржиштима

 ..................................................................................... 203

6.3

ПИТАЊА

 ..................................................................................................  206 

ПОГЛАВЉЕ

  VII  

СТРУКТУРА

ФИНАНСИЈСКИХ

ТРЖИШТА

 ........ 209

7.1

ФРАГМЕНТАЦИЈА

ФИНАНСИЈСКИХ

ТРЖИШТА

 ......................... 209 

7.2

ТРЖИШТЕ

НОВЦА

 ................................................................................ 210 

Финансијска

тржишта

и

берзански

менаџмент

5

7.2.1  

Карактеристике

тржишта

новца

 ................................................  212

7.2.2  

Организација

тржишта

новца

 ...................................................... 213

7.2.3  

Операције

са

хартијама

од

вриједности

на

тржишту

новца

 ....  215

7.2.4  

Државна

обвезница

и

државни

благајнички

запис

 .......................  217

7.2.5  

Благајнички

записи

централне

банке

 ..............................................  221

7.2.6  

Цертификат

о

депозиту

 ................................................................ 223

7.2.7  

Банкарски

акцепт

 ............................................................................ 225

7.2.8  

Комерцијални

записи

 ....................................................................... 230

7.2.9  

Уговор

о

рекуповини

 (Repurchase agreement) – REPO .................. 232

7.2.10  

Поступак

трговања

хартијама

од

вриједности

на

тржишту

новца

 ............................................................................... 233

7.2.11  

Учесници

на

тржишту

новца

 ...................................................... 234

7.3

ТРЖИШТЕ

КАПИТАЛА

 ........................................................................ 237 

7.3.1  

Циљеви

тржишта

капитала

 ......................................................... 238

7.3.2  

Врсте

послова

на

тржишту

капитала

 .........................................  239

7.3.3  

Улога

тржишта

капитала

 ............................................................ 242

7.3.4  

Врсте

тржишта

капитала

 ............................................................  243

7.3.5  

Инструменти

тржишта

капитала

 ..............................................  246

7.3.6  

Учесници

на

тржишту

капитала

 ..................................................  281

7.3.7  

Заштита

инвеститора

као

учесника

на

тржишту

капитала

 ............................................................................................  283

7.4

ДЕВИЗНО

ТРЖИШТЕ

 ............................................................................  285 

7.4.1 

Врсте

девизних

тржишта

 .............................................................. 287

7.4.2  

Учесници

на

девизним

тржиштима

 ..............................................  299

7.5

ХИПОТЕКАРНО

ТРЖИШТЕ

 ................................................................ 302 

7.5.1  

Учесници

на

хипотекарном

тржишту

 ......................................... 304

7.5.2  

Инструменти

хипотекарног

тржишта

 .......................................  305

7.6

ТРЖИШТЕ

ФИНАНСИЈСКИХ

ДЕРИВАТА

(

ТЕРМИНСКО

ТРЖИШТЕ

) .............................................................................................. 313 

7.6.1  

Појам

форвардс

и

фјучерс

деривата

 .............................................  313

7.6.2  

Појам

опција

као

финансијског

деривата

 ...................................  337

7.6.3  

Свопови

као

инструмент

финансијских

деривата

 ...................... 360

7.6.4 

Варанти

као

инструмент

финансијских

деривата

 ...................... 369

7.7

ПИТАЊА

 ..................................................................................................  370 

ПОГЛАВЉЕ

  VIII  

РАЗВОЈ

СРПСКИХ

ФИНАНСИЈСКИХ

ТРЖИШТА

И

КОНЦЕПТ

ПРАВНЕ

РЕГУЛАТИВЕ

 ................................  373

8.1

ПРОЦЕС

РАЗВОЈА

СРПСКИХ

ФИНАНСИЈСКИХ

ТРЖИШТА

 ......  373 

8.2

ПРАВНА

ИНФРАСТРУКТУРА

 ............................................................  379 

8.2.1  

Облици

домаће

правне

регулативе

 .................................................  382

8.2.2  

Облици

међународне

правне

регулативе

 ....................................... 389

8.3

ПИТАЊА

 ..................................................................................................  392 

ПОГЛАВЉЕ

  IX 

БЕРЗЕ

, 

БЕРЗАНСКО

ПОСЛОВАЊЕ

И

БЕРЗАНСКИ

МЕНАЏМЕНТ

 .................................................................................................. 393

9.1

БЕРЗА

 ........................................................................................................ 393 

Финансијска

тржишта

и

берзански

менаџмент

7

У

У

В

В

О

О

Д

Д

Процес

формирања

финансијских

тржишта

, 

код

нас

отпочет

је

 90-

их

година

прошлог

вијека

. 

Њихова

еволуција

била

је

веома

спора

, 

прекидана

политичким

несугласицама

и

ратним

и

економским

катастрофама

. 

У

тим

условима

, 

један

од

базичних

циљева

за

превазилажење

нетржишног

, 

договорног

регулисања

економских

процеса

, 

спровођење

приватизације

и

рехабилитације

предузећа

и

тржишно

преструктурирање

банака

, 

је

доношење

прописа

о

предузећима

, 

приватизацији

, 

хартијама

од

вриједности

, 

тржишту

новца

и

тржишту

капитала

,  

банкама

и

Народној

банци

. 

Ови

прописи

донијети

су

у

периоду

 1988-1989. 

године

. 

Након

тога

, 

отпочео

је

мукотрпни

процес

формирања

финансијске

активе

, 

регулаторног

оквира

заштите

инвеститора

, 

демонополизације

финансијског

посредовања

, 

валоризације

финансијске

активе

, 

као

и

изградње

повјерења

инвеститора

. 

Услови

, 

у

којима

су

започети

приватизациони

процеси

, 

у

нашој

земљи

, 

били

су

крајње

неповољни

.  

Каматне

стопе

су

биле

реално

негативне

и

дестимулисале

су

формирање

финансијске

штедње

. 

Финансијска

структура

је

упрошћена

, 

структура

институција

неразвијена

са

оскудним

избором

финансијских

инструмената

, 

у

оквиру

којих

доминирају

: 

новац

, 

депозити

и

кредити

. 

С

обзиром

на

значајно

присуство

натуралне

потрошње

и

инвестиција

, 

коефицијент

монетизације

привреде

је

био

на

ниском

нивоу

. 

Утицај

економских

критеријума

и

аутономних

економских

процеса

је

био

веома

слаб

. 

Привредни

процеси

су

били

дезинтегрисани

. 

Веома

су

били

лимитирани

финансијски

токови

са

иностраним

финансијским

тржиштима

, 

при

чему

је

било

изражено

учешће

централне

банке

и

надлежних

државних

институција

код

кредитних

и

девизних

трансакција

. 

Неразвијеност

финансијских

тржишта

, 

као

механизма

финансијског

система

земље

и

испресијецаност

финансијских

токова

су

били

лимитирајући

фактори

, 

који

нису

повољно

утицали

на

уравнотежење

понуде

и

тражње

финансијских

средстава

. 

Због

тога

је

улога

државе

била

веома

присутна

код

формирања

акумулације

и

усмјеравања

исте

у

приоритетне

гране

и

дјелатности

. 

Бројне

су

варијације

идеје

о

обавезној

акумулацији

: 

цијена

капитала

, 

програмирана

акумулација

, 

друштвени

договори

о

расподјели

дохотка

, 

контрола

плата

итд

.  

Процес

приватизације

може

се

посматрати

искључиво

као

један

од

метода

и

техника

, 

на

основу

којих

се

  (

али

не

само

њих

) 

врши

преструктурирање

предузећа

, 

односно

свођење

вриједности

предузећа

на

реалну

мјеру

. 

Он

представља

само

дио

укупног

процеса

реформи

, 

у

чијим

темељима

лежи

проблем

стварања

строгог

финансијског

система

, 

који

неће

толерисати

финансијску

недисциплину

, 

неефикасна

предузећа

и

банке

и

неуспјешне

менаџере

. 

Ригорозан

финансијски

систем

, 

ефикасно

банкарство

и

дјеловање

тржишта

новца

и

капитала

, 

основ

су

економске

реформе

. 

Отежавајућу

околност

, 

при

спровођењу

процеса

транзиције

, 

чинила

је

природа

власништва

, 

са

доминацијом

друштвеног

сектора

привреде

и

готово