Investicijski fondovi kao institucionalni investitori u funkciji razvoja finansijskih tržišta

UNIVERZITET U SARAJEVU

EKONOMSKI FAKULTET U SARAJEVU

Minela Kašić

Investicijski fondovi kao institucionalni investitori u

funkciji razvoja finansijskih tržišta

Z A V R Š N I  R A D

Sarajevo, april 2015.

UNIVERZITET U SARAJEVU

EKONOMSKI FAKULTET U SARAJEVU

POSTDIPLOMSKI STUDIJ

ODSJEK EKONOMIJA

SMIJER MAKROFINANSIJSKI MENADŽMENT

“INVESTICIJSKI FONDOVI KAO INSTITUCIONALNI INVESTITORI U

FUNKCIJI RAZVOJA FINANSIJSKIH TRŽIŠTA ”

Z A V R Š N I  R A D

Mentor: doc. dr Džafer Alibegović                                                          Student: Minela Kašić
                                                                                                                  Index: 1611–66612

Sarajevo, april 2015.

SAŽETAK

Investicijski  fondovi djeluju  u  finansijskim sistemima  pojedinih  država  desetljećima i  danas 
predstavljaju   značajne   aktere   naročito   na   razvijenim   finansijskim   tržištima.   Na   razvijenim 
tržištima   investicijski   fondovi   se   smatraju   institucionalnim   investitorima   i   nezaobilaznim 
finansijskim institucijama koje osim što obogaćuju finansijski sistem doprinose bržem razvoju i 
ekspanziji finansijskog tržišta. U BiH te pojedinim zemljama regije nastanak i razvoj investicionih 
fondova je determiniran procesom privatizacije tokom kojeg su nastali Privatizacijski investicijski 
fondovi (PIF). Kasnije su se PIF-ovi transformisali u zatvorene investicijske fondove, a došlo je i 
do pojave otvorenih investicijskih fondova. Međutim, oni nisu, bar kako se očekivalo, znatnije 
pridonijeli razvoju institucionalnih investitora kao ni tržišta kapitala u našoj zemlji. Danas je 
bosanskohercegovačko tržište investicijskih fondova vrlo nepropulzivan i nerazvijen segment 
finansijskog tržišta te su stoga uspostava adekvatne zakonske regulative, nadzora, institucionalnog 
okvira kao i razvoj tržišta kapitala glavne odrednice njegovog daljnjeg rasta i razvoja.

Ključne riječi:finansijski sistem, finansijsko tržište, finansijske institucije, privatizacijski 
investicijski fondovi, investicijski fondovi, institucionalni investitori.

SUMMARY

Mutual funds operate in the financial systems of some countries for decades and now represent a 
significant actors especially in developed financial markets, but the back door they came in less 
developed financial systems and their role is growing. Also, in developed markets mutual funds are 
considered to be institutional investors and the inevitable financial institutions in addition to 
enriching the financial system contribute to the rapid development and expansion of financial 
markets. In Bosnia and Herzegovina and the individual countries of the region emergence and 
development investment funds is determinet by the privatization process during which they are 
incurred privatization investment funds (PIFs). Later, PIFs transformed into closed-end funds, and 
there   was   an   appearance   of   open-end   funds.   However,   they   are   not,   at   least   as   expected, 
significantly contributed to the development of institutional investors as well as capital market in 
our country. Today, the Bosnian market investment funds very are undeveloped (simplified) 
segment of the financial market and hence the establishment of adequate legislation, supervision, 
institutional framework and the development of the capital markets of the main determinants of its 
future growth and development.

Keywords: financial systems, financial market, financial institutions, privatization
investment funds, mutual funds, institutional investors.

SADRŽAJ

UVOD..............................................................................................................................................2

I DEFINISANJE ISTRAŽIVAČKOG OKVIRA............................................................................3

1 .1. Obrazloženje teme magistarskog rada.................................................................................3

1.2. Predmet i problem istraživanja.............................................................................................4

1.3. Hipotetički okvir...................................................................................................................5

1.4 Svrha i ciljevi istraživanja......................................................................................................6

1.5 Metodologija rada..................................................................................................................7

1.6. Obrazloženje strukture magistarskog rada............................................................................ 7

II NAUČNO – TEORIJSKA RAZMATRANJA O FINANSIJSKOM TRŽIŠTU.........................9

2.1. Pojam i funkcije finansijskog tržišta.....................................................................................9

2.2 Klasifikacija finansijskog tržišta.......................................................................................... 12

2.3 Finansijske institucije...........................................................................................................15

2.3.1 Investicijski fondovi...................................................................................................... 16

2.4 Finansijski instrumenti.........................................................................................................25

III INVESTICIJSKI FONDOVI U REGIONALNOM I EVROPSKOM.....................................32

KONTEKSTU...............................................................................................................................32

3.1. Pravni i institucionalni okvir, rezultati poslovanja investicijskih fondova.........................32

u Republici Hrvatskoj................................................................................................................32

3.2. Pravni i institucionalni okvir, rezultati poslovanja investicijskih fondova u Republici Srbiji
....................................................................................................................................................39

3.3. Pravni i institucionalni okvir, rezultati poslovanja investicijskih fondova u Republici 
Sloveniji......................................................................................................................................48

3.4. Pravni i institucionalni okvir, rezultati poslovanja investicijskih fondova u Republici 
Poljskoj.......................................................................................................................................57

3.5. Pravni i institucionalni okvir, rezultati poslovanja investicijskih fondova u Republici 
Češkoj.........................................................................................................................................64

IV INVESTICIJSKI FONDOVI U BIH........................................................................................70

4.1. Pregled finansijskog tržišta BiH sa subjektima...................................................................70

4.2. Zakonska regulativa investicijskih fondova u BiH.............................................................71

4.2.1. Zakonska regulativa investicijskih fondova u Federaciji BiH.....................................72

4.2.2. Zakonska regulativa investicijskih fondova u Republici Srpskoj................................79

UVOD

Finansijsko tržište u užem smislu predstavlja prostor na kojem se na organizovan način susreću 

ponuda i potražnja za različitim oblicima finansijskih instrumenata ili finansijske aktive i trguje 

finansijskim instrumentima. To podrazumijeva niz finansijskih institucija koje posreduju i na 

jednoj i na drugoj strani. Istaknuto mjesto među finansijskim institucijama naročito na finansijskim 

tržištima razvijenih zemalja zauzimaju investicijski fondovi pa će u fokusu rada upravo biti ove 

finansijske institucije.

Istraživanje obuhvaćeno ovim radom tretira problematiku investicijskih fondova na području BiH, 

ali i u širem kontekstu, i ima za cilj da sveobuhvatno pruži uvod o ovim finansijskim institucijama i 

njihovom uticaju na razvoj finansijskog tržišta. Realizacija opisanog je zamišljena kroz prikaz 

najvažnijih   teoretskih   postavki,   pravni   osnov,   rezultate   poslovanja   i   praksu   rada   ovih 

institucionalnih investitora. Kako je akcenat stavljen na investicijske fondove u BiH, da bi se 

oslikalo realno stanje u oblasti tržišta kapitala u našoj državi i pratio udio investicijskih fondova na 

njegov   razvoj   urađena   je   komparacija   poslovanja   investicijskih   fondova   u   BiH   sa   drugim 

zemljama (Hrvatska, Srbija, Slovenija, Poljska i Češka).

Da bi se adekvatno objasnila tema rada (investicijskih fondova kao institucionalnih investitora u 

funkciji razvoja finansijskih tržišta) i sva problematika vezana za istu, sve važne teme su obrađene 

kroz tri poglavlja, izuzev uvodnog i zaključnog, od kojih se svako nadovezuje na prethodno: 

Naučno–teorijska   razmatranja   o   finansijskom   tržištu,   Investicijski   fondovi   u   regionalnom   i 

evropskom kontekstu i Investicijski fondovi u BiH.

2