Visoka poslovna škola strukovnih studija
Leskovac
~S E M I N A R S K I R A D~
TEMA: KRITERIJUMI EFEKTIVNOSTI
KAPITALNIH ULAGANJA
PREDMET: FINANSIJSKI MENADŽMENT
Mentor:
Student:
Dr. Tihomir Tasić
Miloš Ognjanović
Br. indeksa: 11952/12
Smer: Menadžment u
biznisu
Kriterijumi efektivnosti kapitalnih ulaganja
Miloš Ognjanović
Decembar, 2013. god.
SADRŽAJ:
ABSTRACT ........................................................................................................... 3
UVOD ..................................................................................................................... 4
1. Finansijska ulaganja ............................................................................... 5
1.1. Finansijska ulaganja iz sopstvenih i tuđih izvora sredstava .. 6
2. Kapitalna ulaganja .................................................................................. 8
2.1. Pristup vrednovanju kapitalnih ulaganja ................................ 9
3. Kriterijumi efektivnosti kapitalnih ulaganja ...................................... 11
3.1. Cena kapitala kao kriterijum efektivnosti ............................. 12
3.2. Standardna stopa prinosa ....................................................... 13
ZAKLJUČAK ...................................................................................................... 15
LITERATURA ..................................................................................................... 16
2
Kriterijumi efektivnosti kapitalnih ulaganja
Miloš Ognjanović
UVOD
” Low risk. More sleep”
“Nizak rizik, miran san”!
Plan kapitalnih ulaganja prestavlja dugoročni budžet koji sadrži planirane kapitalne investicije i
njihov vremenski raspored u periodu dužem od godinu dana. Reč je o investicionim ulaganjima u
različite projekte koji zajedno obezbeđuju kontinuitet preduzeća i njegovu dugoročnu poziciju.
Kapitalno budžetiranje predstavlja sistematski proces koji uključuje aktivnosti identifikovanja,
procene, izbora i odobravanja investicionih projekata koji bi trebali da omoguće ostvarenje
opštih i specifičnih ciljeva preduzeća.
Kapitalno budžetiranje pripada području investicionih aktivnosti. Njegova sadržina determiniše
sadržinu bilansa stanja. Pozicioniranje ovog plana na ovom mestu motivisano je namerom da se
on priključi tokovima gotovine iz poslovnih aktivnosti kako bi se utvrdile potrebe za eventualno
potrebnim dodatnim finansiranjem.
Proces kapitalnog budžetiranja implicira tri grupe odluka:
odlučivanje o tome koji investicioni projekti će biti prihvaćeni, što podrazumeva
aktivnosti identifikovanja mogućih investicionih alternativa koje mogu da doprinesu
ostvarenju postavljenih ciljeva;
determinisanje kapitalnih rashoda kako sa stanovišta njihove ukupne visine tako i sa
stanovišta njihovog vremenskog rasporeda;
odlučivanje o tome kako bi predloženi projekti bili finansirani, odnosno da li oni mogu da
budu finansirani iz interno isposlovanog cash flow-a ili je potrebno finansiranje iz
eksternih izvora.
U okviru procesa kapitalnog budžetiranja prilikom odlučivanja o investicionim poduhvatima
povezuju se relevantni troškovi i koristi sa svakom alternativom u razmatranju i vrši izbor
najpovoljnije.
Specifičnost kapitalnog budžetiranja u odnosu na razvijanje operativnih budžeta ogleda se u
tome što su investicione odluke pojedinačnog karaktera, odnosno projektnog tipa, pa kao takve
podrazumevaju primereni koncept rezultata kao osnove za odlučivanje o njihovoj profitabilnosti.
Njihova realizacija se odvija u dužem vremenskom periodu što nalaže inkorporiranje koncepta
vremenske vrednosti novca u proces investicionog odlučivanja. Rešenja za ove probleme
pronađena su u primeni cash flow koncepta rezultata, koji sučeljava primanja i izdavanja novca
po pojedinim projektima, i primeni dinamičkih metoda za ocenu i rangiranje investicionih
projekata posebno metode neto sadašnje vrednosti i metode interne stope prinosa.
4
Kriterijumi efektivnosti kapitalnih ulaganja
Miloš Ognjanović
1. Finansijska ulaganja
Finansijskim ulaganjem se stvara finansijska aktiva preduzeća zbog potraživanja, a u drugom
preduzeću se stvara pasiva zbog obaveza. Svako finansijsko ulaganje u preduzeće donosi prinos
u obliku kamate, što je inače i cilj investitora da uđe u proces finansijskog ulganja. Obim tog
finansijskog ulaganja zavisi od veličine finansijskog suficita i potreba nekog preduzeća za
finansijskim ulaganjem.
Finansijska ulaganja mogu biti u obliku:
1
novca, kao depozitni novac i gotovina;
kredita, kao kratkoročni i dugoročni;
depozita, kao dinarski ili devizni kod banaka;
hartije od vrednosti, kao obveznice, deonice i sl.
Novac je najlikvidniji oblik finansijskih ulganja, ali istovremeno i najneproduktivniji oblik
finansijskih ulaganja. Radi toga se pre ulaganja gotovog novca mora izvršiti finansijska analiza
da bi se utvrdile prednosti i nedostaci ulaganja gotovog novca. Na osnovu rezultata te analize
donosi se odluka o ulaganju gotovog novca.
Finansijska ulaganja u obliku depozita kod banaka donose ulagaču visoke fiksne naknade i
stvaraju visok stepen sigurnosti finansijskih ulaganja. Krediti su najneunosniji oblik finansijskih
ulaganja, zato što se mogu u potpunosti prilagoditi sredstvima u pogledu roka i u pogledu
sigurnosti njihovog vraćanja. Za razliku od kredita, hartije od vrednosti predstavljaju
najpovoljniji oblik finansijskih ulaganja, jer su unosni i likvidni.
Strukturu finansijskih ulaganja određuje svako preduzeće za sebe pri čemu se mora poštovati
pravilo optimalne likvidnosti. Da bi preduzeće imalo optimalnu strukturu finansijskih ulaganja
potrebno je da minimizira ulaganja sa najvišim stepenom likvidnosti, kao što je novac, a da
maksimizira ulaganja koja su i likvidna i unosna, a to su hartije od vrednosti. Optimalna ulaganja
su i ona u obliku kredita kupcima, zatim oročeni depoziti kod banaka kao i zajednička ulaganja.
Optimalna struktura finansijskih ulaganja treba da sadrži prosečan obim ulaganja koji
zadovoljava tekuću likvidnost i ekonomske interese dotičnog preduzeća.
Kriterijumi finansijskih ulaganja koji su opšteprihvaćeni odnose se na:
2
sigurnost ulaganja,
korisnost ulaganja,
tržišnost ulaganja,
prilagodljivost ulaganja,
vremenski rok ulaganja.
1
Aleksandar Miljković, Aleksandra Pušara, Ljubomir Miljković, Poslovne finansije, Aspekti upravljanja finansijama
i finansijskim poslovanjem, Fakultet za obrazovanje diplomiranih pravnika i diplomiranih ekonomista za
rukovodeće kadrove u Novom Sadu, Beograd, 2012., str. 150.
2
Aleksandar Živković, Bankarsko poslovanje i platni promet, Ekonomski fakultet, Beograd, 2004., str. 184.
5
