po svojoj prirodi rizici rastu upravo zbog reintegracije sektora firmi u trendove EU
i na globalnom planu (Veselinović i Vunjak, 2014). Glavni izazovi počev od nedo-
statka relativno pouzdanih finansijskih informacija, rastućeg prisustva neformalne
“sive” ekonomije, rastuće nelikvidnosti, uz relativno neadekvatno korišćenje mo-
dela i prednosti modela efikasnog finansijskog menadžmenta obrtnih sredstava, u
domenu održavanja likvidnosti i pribavljanja eksternih izvora finansiranja u MSP.
Cilj rada je da sagleda razradi i oceni teorijske determinante uticaja operativnog
rizika na finansijski i ekonomski razvoj male i srednje firme sa ciljem da se u ka-
snijim istraživanjima na osnovu studije slučajeva primene ovaj model na odabra-
nim MSP, sve prema raspoloživim podacima, koji se već u ovoj fazi mogu oceniti
ograničenim, uzimajući u obzir kvalitet i pouzdanost finansijskih informacije koje
obelodanjuju MSP u Srbiji (Ljutić i Vasiljević, 1991; Ljutić i Milojević, 1991). Procena rizika firme u ulozi zajmodavaca je takođe veliki izazov za banke i njihovu
profitabilnost (Vasiljević i Ljutić, 1997). U radu će se sagledati i oceniti odnos
kvalitativnih i kvantitativnih informacija u menadžmentu finansijskog rizika u
domenu upravljanja obrtnim sredstvima, posebno u sagledavanju trendova pro-
fitabilnosti, likvidnosti i svakako ukupnih novčanih tokova. U svemu tome će se
naglasiti aspekti usklađivanja internih procesa upravljanja obrtnim sredstvima u
firmi koji su osnov pristupa i podrške proceni različitih tipova rizika o ovom se-
gmentu finansijskih operacija.
cIlJEvI IStrAžIvAnJA tEorIJSkog moDElA
uprAvlJAnJA fInAnSIJSkIm rIZIcImA u DomEnu
obrtnIh SrEDStAvA u mSp u SrbIJI
Cilj elaboracije modela u ovom radu je upravo u činjenici da dodaje vrednost istra-
živanjima menadžmenta rizika u domenu u kome modeliranje može biti korisno
da podrži intuitivne odluke menadžera i samim tim snize neizvesnost i rizike. MSP
u Srbiji koje se u praksi budu oslanjale na modelski pristup upravljanja obrtnim
sredstvima odnosno na ekspertne sisteme biće u poziciji da ostvaruju efikasan me-
nadžment rizika, pa će samim tim postati veoma atraktivne finansijskim institucija-
ma za obostrano korisnu saradnju u domenu portfolio finansijskog menadžmenta
(Ljutić, 1996). Finansijski menadžment obrtnih sredstava u firmi će se posmatrati
kroz optiku da MSP mogu efikasno da apsorbuju rad i da su mesto razvoja predu-
zetničkih sposobnosti. Na drugoj strani visoke stope propasti firmi su refleksija
neadekvatnog i neefikasnog finansijskog menadžmenta obrtnih sredstava, takođe
su i kočnica njihove poslovne ekspanzije (Erić, Beraha, Đuričin, Kecman i Jakšić,
2012). Sa druge strane, menadžeri često zapostavljaju potrebu poznavanja osnov-
4
Stajić Nikola
definisati kao planska aktivnost koja svakako ne može da spreči ili eliminiše preu-
zimanje rizika, ali sa fokusom da se obezbedi da se rizici svesno preuzimaju. To će
se činiti uz kompletno saznanje i jasno razumevanje kako će MSP da meri rizike,
kao i da se aktivno angažuje i da pomogne u ublažavanju rizika. To je jedina i prava
perspektiva za uspešna MSP, posebno u domenu finansijskog upravljanja obrtnim
sredstvima u funkciji upravljanja finansijskim rizicima. Rizik je, po svojoj priro-
di, sve prisutniji finansijski fenomen i prožima poslovne operacije i razvoj MSP.
Etimološki posmatrano termin “rizik” može se pratiti od latinske reči
rescum
, što
znači “opasnost na moru”. U poslovanju MSP, rizik se meri u odnosu na kapital
i stoga je kovanica, odnosno termin –
Koeficijent pondera kapitala u odnosu
na rizične oblike aktive – sredstava
(engl.
Capital to Risk-weighted Assets Ratio
(CRAR)
)
savremen i široko rasprostranjen u praksi. Rizik u MSP možemo defi-
nisati i kao mogućnost da očekivani i neočekivani događaji mogu imati negativan
uticaj na kapital i zarade. Kada se koristi termin “rizik”, podrazumeva se finansijski
rizik ili neizvesnost nastanka finansijskog gubitka. Ako uzmemo u obzir rizik u
pogledu učestalosti pojavljivanja - nastanka u poslovnoj praksi, merimo rizik na
skali, sa sigurnošću pojave na jednom kraju i izvesnosti nedešavanja na drugom
kraju. Kada je verovatnoća nastanka ili nedešavanja jednaka, tada je rizik najveći.
Rizik može biti široko definisan kao bilo koje pitanje koje može uticati na ciljeve
MSP kao privrednog subjekta, bez obzira da li su ti ciljevi definisani kao pružanje
finansijskih usluga ili komercijalne aktivnosti. Upravljanje rizikom je kontinuiran
proces u firmi ove veličine. Kao takav doprinosi u poboljšanju poslovanja, utvrđi-
vanju prioriteta angažovanja resursa, obezbeđivanju regulatorne usaglašenosti sa
propisima, postizanju performansi ciljeva, poboljšanju finansijske stabilnosti i na
kraju, može sprečiti nastanak gubitka/štete u entitetu. Poslovanje, odnosno opšti
menadžment, na nivou MSP je umetnost i veština zarađivanja novca iz tuđeg dže-
pa, bez pribegavanja nasilju i korišćenja neetičkih metoda. Vredi naglasiti da nema mogućnosti sticanja profita u MSP bez preuzimanja rizika,
što bi pre ličilo na pokušaj da nešto preživi što se nije ni rodilo. Preuzimanje rizika
je operativna aktivnost koja može voditi i u propast. Preduzetničke aktivnosti na
nivou MSP poseduju svoje ciljeve i misiju koja vodi ka ostvarenju. U tom okviru je
menadžment finansijskog rizika upravljanja obrtnim sredstvima ključni element u
zaštiti sredstava – imovine i drugih resursa firme. Time se obezbeđuje da se rizici
svedu na prihvatljiv nivo. Suština upravljanja rizikom je da se smanji rizik na razu-
mnom nivou i njime efikasno upravlja, na kontinuiranoj osnovi.
5
AnAlIZA rIZIkA SpEcIfIčnIh ZA mAlA I
SrEDnJA prEDuZEćA u SrbIJI
Nema sumnje da svako efikasno MSP zahteva robusne sisteme za upravljanje rizici-
ma. Firmama ove veličine ipak treba mnogo više od toga jer ne mogu da poseduju
i kontrolišu adekvatna sredstva da bi upravljali i kontrolisali rizike zbog same svoje
veličine i određenih inherentnih ograničenja. To nije tačno u slučaju velikih pri-
vrednih subjekata – velikih kompanija. O ovim firmama stručni i odlično plaćeni
menadžeri efikasno vode upravljaju mnogim aspektima rizika. Sve manje poslov-
no-organizacione jedinice koje preuzimaju rizik mora da posluju striktno u okviru
odobrenih procedura, ograničenja i sistema kontrole. Ne postoji posebna defini-
cija upravljanju finansijskim rizicima u MSP. To su obično male i tesno povezane
firme koje nisu na listingu berze/i kapitala, bilo da su to ortačka društva ili inoko-
sna vlasništva itd. U praksi je prisutna fundamentalna razlika između načina na
koji funkcioniše i na koji ih opslužuju finansijska tržišta, kao i u pogledu karaktera
odnosno integriteta promotera/vlasnika jesu ključni i kritični kreditni indikatori i
stoga igraju veliku ulogu. U MSP biznisu u Srbiji za vlasnike i menadžere je bitna
intuicija, subjektivni sudovi, na koje se radije oslanjaju nego na ono što smatraju
“
suvoparnim analizama finansijskih iznosa”
koje ih ne vode ka cilju po njihovom
mišljenju i ustaljenoj praksi. Ipak, sve to je stvar percepcije, viđenja, načina razmi-
šljanja i vrednosnih sudova lidera u firmama ove veličine. Dakle, obe poslovne i profesionalne komponente, odnosno veze, sjedinjene su u li-
deru MSP najčešće u jednoj ličnosti. Stoga se uočava da kreditni rejting u svrhe rej-
tinga rizika nije neka prevelika materijalna razlika u percepciji lidera u MSP. Prvo
je potrebno da raspršimo određene zablude i predrasude tipa da su MSP po prirodi
sa niskim kreditnim rejtingom, da nisu u stanju da obelodanjuju pouzdane finan-
sijske informacije, da nisu u stanju da plate usluge ocene kreditnog rejtinga jer je
to za njih skup servis itd. U svetu, posebno u razvijenim zemljama rejting agencije
imaju specijalizovane timove sa analitičkim alatima prilagođenim specifičnostima
poslovanja i performansi sektoru MSP, tako da je pred ovim firmama i u svetu dug
put uspostavljanja odgovarajućeg mehanizma u tom pogledu, dok u Srbiji ta tačka
još nije na dnevnom redu. Sektor MSP je izložen i nekim specijalnim rizicima, od
kojih ćemo neke nadalje detaljno analizirati.
Strategija malih i srednjih preduzeća u upravljanju finansijskim rizicima obrtnih sredstava u Srbiji
