УНИВЕРЗИТЕТ У БЕОГРАДУ

БЕОГРАДСКА ПОСЛОВНА ШКОЛА

СЕМИНАРСКИ РАД

ТРЖИШТЕ КАПИТАЛА

Ментор:

Студент:

Београд, новембар, 2011.

Садржај

ПРИМАРНО ТРЖИШТЕ АКЦИЈА И ИНИЦИЈАЛНА ЈАВНА ПОНУДА
АКЦИЈА............................................................................................................

УВОД.................................................................................................................

Основна обележја примарног тржишта акција и акцијског капитала ........

Врсте акција – основна обележја и дивиденда..............................................

Процес иницијалне јавне понуде акција.........................................................

Потцењеност и прецењеност цене акција иницијалне јавне понуде...........

Детерминанте утврђивања цене акција иницијалне јавне понуде................ 15
СЕКУНДАРНО ТРЖИШТЕ АКЦИЈА И ТРЖИШНА
МИКРОСТРУКТУРА....................................................................................

УВОД................................................................................................................

Секундарно тржиште акција............................................................................ 19
Берзе, облици трговине и берзански циклус................................................... 19
Организација пословних активности на берзи............................................... 21
Процес трговања и трансакције на берзама.................................................... 24
Индекси Београдске берзе................................................................................ 25
ПРОЦЕНА ВРЕДНОСТИ АКЦИЈА, РИЗИК И ХИПОТЕЗА
ЕФИКАСНОГ ФИНАНСИЈСКОГ ТРЖИШТА............................................

УВОД.................................................................................................................. 27
Процена вредности акција: цена-зарада у модел дивидендног дисконта.... 28
Како тржиште креира цене хартија од вредности.......................................... 29
Теорија рационалних очекивања...................................................................... 29
Хипотеза ефикасног финансијског тржишта – примена рационалних
очекивања у функцији формирања цене ХОВ................................................ 30
Значај, употреба и докази хипотезе ефикасног финансијског тржишта...... 32
Литература.......................................................................................................... 34

Основна обележја примарног тржишта акција и акцијског капитала

Основна обележја тржишта акција.

Тржишта акција омогућавају дефицитарним

јединицама да ефикасно и јефтино обезбеде средства за пословање. У замену за средства,
корисници средстава дају власничка права у компанији, као и новчани ток у облику
дивиденде. Те корпоративне акције служе предузећима као извор финансирања, поред
финансирања дуговним инструментима или задржаним профитом. Обичне акције су
власничке ХОВ, које представљају власничке уделе у предузећу.

Емитенти акција могу бити: компаније, предузећа, банке и друге депозитне и недепозитне
институције. За разлику од обвезница које обезбеђују унапред познати принос у облику
камате, акције власнику не обезбеђују унапред познат загарантован принос. Принос
зависи од резултата рада привредних субјеката који су до капитала дошли емисијом
акција.

Акције као сертификати у сувласништву симболизују власништво над а)

одређеним делом

капитала

и б)

одређеним уделом имовине

Са овог становишта анализе разликујемо:

–

акционарска друштва

код којих је у регистар уписана величина оснивачког

акционарског капитала уплаћеног од стране акционара, а сва остала имовина
у било ком облику је власништво акционарског друштва, и може постати
власништво акционара само у случају ликвидације акционарског друштва и

–

сувласничка друштва

код којих је у регистар уписана имовина сваког од

сувласника, без обзира на облик и начин тог учешћа. То подразумева да се
сувласништво не остварује само уплатом у капиталу, већ може бити
извршена и уношењем одређене имовине или права у то друштво.

Оснивање   акционарских   друштава   се   остварује   емисијом   и   пласманом   акција.   Прве
емитоване акције се називају оснивачке акције, и само се код њих продајна вредност
Поклапа   са   номиналном   вредношћу.   Свака   нова   емисија   се   врши   ради   повећања
оснивачког   капитала,   а   акције   којима   се   то   постиже   називају   се   новим   акцијама   или
младицама. Оне се увек продају по цени која је већа од номиналне вредности. Та разлика
између номиналне и продајне вредности назива се капитална добит или капитални вишак,
и уплаћује се у фонд акционарског друштва.

Основна обележја акција.

Специфичности и разлике између финансирања путем

обвезница и акција су:

– код власничких инструмената, компаније емитенти нису обавезни да плаћају

дивиденду.Она је променљива величина и зависи од резултата пословања и
одлука скупштине акционара, док код дуговних инструмената емитенти
врше исплату камате и главнице без обзира на пословне резултате.

– Обвезнице носе нижи ниво ризика, атиме и нижи принос, а акције носе већи

ризик и, аналогно томе, већи принос. Овде треба нагласити да приход

инструмената акцијског капитала чине: дивиденда и капитална добит, која
представља  разлику  између  текуће цене  акција и  цене  акције  по  којој  је
власник   купио   акцију.       Акције   нуде   инвеститорима   дводелну   стопу
приноса. Први део је капитална добит, ако се током времена цена повећа.
Други део је исплата дивиденде акционару. С обзиром на то да су дивиденде
променљиве,   добит   акционара   се   рачуна   на   временски   период

t-1

до

односно:

– P

t-1

= ----------------- + -------

t-1

– Власници акција имају право гласа, као што је избор одбора директора и

власништво над емитентом, а власници инструмената дуга немају ни право
гласа ни право власништва над емитентима.

– Ако компанија банкротира, права власника обвезница на активу су старија

него права власника акција.

– У случају пореских обавеза, код инструмената дуга камата на емитоване

обвезнице се третира као трошак пословања, што значи да се за тај износ
умањује нето профит и обавезе плаћања пореза-повластице за предузећа, а
код власничких инструмената се дивиденда исплаћује из нето профита на
који је претходно плаћен порез.

– Секундарно тржиште акција се најстроже контролише и о њему се

извештава на свим тржиштима ХОВ.

Елементи акцијског капитала.

Акцијски капитал настаје удруживањем капитала веће

или мање групе индивидуалних капиталиста у јединствени капитал. Саставни елементи
акцијског капитала су:

–

Номинална вредност

– је вредност по којој се акције емитују на примарном

тржишту   и   региструју   у   рачуноводству   акционарског   друштва.   Номинална
вредност   акције   није   једнака   рачуноводственој     вредности,   јер   се
рачуноводствена   вредност   мења   на   основу   капиталног   вишка   и   генерисаног
профита.   Укупну   номиналну   вредност   израчунавамо   када   број   емитованих
акција   помножимо   са   номиналном   вредношћу   акције,   и   обрнуто.   Важно   је
напоменути да се номинална вредност поклапа са рачуноводственом вредношћу
само у моменту примарне емисије акција.

–

Разлика између номиналне вредности и тржишне цене акције представља
капиталну добит или капитални вишак или емисиону премију

. Предузећа су

заинтересована да ова разлика буде што већа, јер тиме остварују већи износ
средстава.

–

Задржани профит или нераспоређена добит је, у ствари, акумулирана
вредност, коју компаније не желе потпуно да исплате акционарима у облику
дивиденде.

Обичне акције предузећа представљају власништво или власничке уделе корпорацији.
Много је особина по којима се обичне акције разликују од других финансијских
инструмената, као што су:

– дискреционе исплате дивиденди
– статус резидуалног потраживања
– ограничена одговорност и
– гласачка права

Дивиденде

Дивиденде представљају периодични доходак акционара који потиче из оствареног
профита предузећа по основу поседовања акција. Ако се остваре профитабилни услови
привређивања, предузеће има могућност да исплати дивиденде у облику:

– стабилног износа дивиденде
– константног односа дивиденде и профита.

С обзиром на то да постоје обичне и преференцијалне акције, разликујемо:

–

Преференцијална дивиденда

се исплаћује пре редовне дивиденде на обичне акције

и резултат је куповине преференцијалних акција. Исплаћује се у фиксном износу,
или као процентуални износ номиналне вредности акције, тј. Константан износ
дивиденде по акцији.

–

Редовна дивиденда

представља принос на обичне акције и исплаћује се у готовини,

обично   једанпут   годишње   или   квартално,   ако   предузеће   оствари   профит,   а
скупштина акционара одређује дивидендну политику. Исплата дивиденди се може
извршити   и   издавањем   нових   акција   постојећим   власницима.   На   овај   начин
власници   акција   реализују   већу   капиталну   добит   по   акцији,   а   истовремено   се
омогућава развој предузећа

Исплата дивиденди се остварује после декларисане дивиденде, када предузеће затвара
своју књигу акционара за уписе промене власништва над акцијама, чиме се омогућава
исплата дивиденде власницима акција до датума затварања књига акционара.

Иако акционари могу да приме неограничени број исплата дивиденди уколико компанија
профитабилно послује, они ипак немају зајамченаправа на дивиденде. Уместо тога,
исплату и величину дивиденди одређује одбор директора емитента акција, тј. Акционари
немају законску заштиту уколико не приме дивиденде, чак и кад је компанија
високопрофитабилна.