F A K U L T E T Z A
F A K U L T E T Z A
U S L U Ž N I B I Z N I S
U S L U Ž N I B I Z N I S
S R E M S K A K A M E N I C A
S R E M S K A K A M E N I C A
DIPLOMSKI RAD
DIPLOMSKI RAD
AKCIJE KAO IZVOR FINANSIRANJA
AKCIJE KAO IZVOR FINANSIRANJA
PREDUZEĆA
PREDUZEĆA
M
M
ENTOR
ENTOR
:
:
K
K
ANDIDAT
ANDIDAT
:
:
M
M
R
R
G
G
ORAN
ORAN
A
A
NĐELIĆ
NĐELIĆ
A
A
NA
NA
Š
Š
LJEROVIĆ
LJEROVIĆ
B
B
ROJ
ROJ
INDEKSA
INDEKSA
1016/06
1016/06
S
S
REMSKA
REMSKA
K
K
AMENICA
AMENICA
, 2008.
, 2008.
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
SADRŽAJ
UVOD............................................................................................................................. 4
1.
FINANSIJSKI SISTEM PREDUZEĆA.............................................................7
1.1.
U
LOGA
FINANSIJA
U
PROCESU
REPRODUKCIJE
................................................8
1.2.
F
INANSIJSKI
CILJEVI
PREDUZEĆA
.....................................................................9
1.2.1. Glavni finansijski cilj preduzeća.................................................................9
1.2.2. Sporedni finansijski ciljevi preduzeća......................................................12
2.
UPRAVLJANJE FINANSIJSKIM SREDSTVIMA PREDUZEĆA..............15
2.1.
P
OJAM
FINANSIRANJA
....................................................................................18
2.2.
V
RSTE
FINANSIRANJA
....................................................................................20
2.3.
O
DNOS
KRATKOROČNOG
I
DUGOROČNOG
FINANSIRANJA
.............................21
2.4.
N
AČELA
FINANSIRANJA
.................................................................................22
2.4.1. Načelo sigurnosti finansiranja..................................................................22
2.4.2. Načelo stabilnosti finansiranja.................................................................23
2.4.3. Načelo likvidnosti......................................................................................24
2.4.4. Načelo solventnosti...................................................................................26
2.4.5. Načelo rentabilnosti..................................................................................26
2.4.6. Načelo fleksibilnosti..................................................................................28
2.4.7. Načelo rizika finansiranja.........................................................................29
3.
AKCIJE KAO IZVOR FINANSIRANJA PREDUZEĆA..............................30
3.1.
P
OJAM
I
VRSTE
AKCIJA
..................................................................................30
3.2.
F
INANSIRANJE
EMISIJOM
AKCIJA
...................................................................36
3.2.1. Finansiranje emisijom redovnih akcija....................................................36
3.2.2. Finansiranje emisijom prioritetnih akcija................................................39
3.2.3. Troškovi finansiranja emisijom akcija......................................................40
3.2.4. Otkup sopstvenih akcija............................................................................42
3.3.
F
INANSIRANJE
EMISIJOM
OBVEZNICA
............................................................44
3.3.1. Pojam, prednosti i nedostaci finansiranja emisijom obveznica................44
2
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
UVOD
Preduzeće se može posmatrati kao određeni finansijski sistem. Finansijska sredstva su
neophodna za otvaranje preduzeća, za njegovo tekuće poslovanje, ali i za razvoj. Da bi se
preduzeće moglo osnovati neophodan je inicijalni novac, ali po osnivanju neophodno je
obezbediti finansiranje tekućeg poslovanja, a razvoj preduzeća se obezbeđuje novim
ulaganjima.
Sva imovina i izvori finansiranja, prihodi i rashodi i novčani tokovi preduzeća
iskazuju se i prate novčano. Robni tokovi su zapravo novčani tokovi transformisani u
nenovčane.
Glavni finansijski cilj preduzeća je maksimalizacija profita. Akcionari teže da za sebe
obezbede maksimalnu ekonomsku korist odnosno maksimalizaciju njihove imovine. Kod
akcionarskog društva to se postiže uz pomoću tri odluke:
1) Odlukama o finansiranju određuje se način pribavljanja sredstava za pokriće svih
obaveza preduzeća. Ona mogu biti iz sopstvenih izvora ili tuđih.
2) Odluke o dividendi i zadržanom dobitku doprinose povećanju ili smanjenju tržišne
vrednosti akcija i vrednosti preduzeća- Isplata većih dividendi povećava potražnju za
akcijama, što deluje na povećanje tržišne vrednosti akcija.
3) Odluka o investiranju, kojom se vrši procena:
optimalne transformacije finansijskih resursa u druge vidove resursa,
svrsishodnost i efikasnost ulaganja u fondove,
optimalnost obrtnih sredstava,
efikasnosti finansijskog položaja.
Često se kao način maksimalizacije profita zagovara maksimalizacija zarade po akciji.
Međutim, kada bi maksimalizacija zarada po akciji bio jedini cilj, preduzeće ne bi isplaćivalo
dividendu, jer se zadržavanjem dobitka i njegovim daljem investiranjem povećava zarada po
akciji. Ali cilj maksimalizacije zarada po akciji ne mora biti isti kao i cilj maksimalizacije
tržišne cene akcije. Tržišna cena služi kao barometar uspešnosti poslovanja, pošto pokazuje
koliko menadžment radi u korist akcionara.
Pojam finansiranje je proces koji obuhvata:
4
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
Pribavljanje novca kao osnovne komponente finansiranja, ali ne i najvažniji, jer je to
početak procesa koji ima još svojih važnih faza.
Ulaganje je druga faza u kojoj se nabavljena sredstva ulažu u imovinu i vezuju za
različite odlike osnovnih i obrtnih sredstava.
Vraćanje novca je treća faza, gde se uložena sredstva oslobađaju iz kružnog toka
poslovanja i ponovo ulažu u skladu sa potrebama preduzeća.
Usklađivanje izvora finansiranja sa ulaganjima je važna faza jer se u poslovanju
preduzeća stalno događaju promene u imovini i izvorima. Ove promene se u ovoj fazi
usklađuju sa izvorima finansiranja u pasivi sa ulaganjima u aktivi.
Da bi preduzeće moglo da započne proces reprodukcije, mora se obezbediti određena
količina novca. Tim novcem nabavni menadžment obezbeđuje potrebna sredstva za rad,
proizvodni menadžment zatim započinje proizvodnju i na kraju prodajni menadžment vrši
naplatu gotovih proizvoda.
Redovne akcije su pisane isprave o trajno uloženim sredstvima u osnovni kapital
akcionarskog društva. To su vlasničke hartije od vrednosti koje predstavljaju odgovarajući
vlasnički udeo u kapitalu preduzeća. Na osnovu ovoga akcionari imaju određena prava:
pravo na upravljanje, imaju pravo glasa u skupštini akcionara i kontrolu poslovanja
pravo na dividendu, imaju pravo na dividendu, tj. pravo na deo neto dobitka
pravo na deo likvidacione mase, iz likvidacione mase prvo se isplaćuju poverioci,
vlasnici obveznica i povlašćenih akcija, pa tek na kraju vlasnici redovnih akcija.
Vlasnici redovnih akcija snose najveći rizik poslovanja, ali je i mogućnost njihove
zarade najveća, jer učestvuju direktno u svakom povećanju neto dobitka. Iz tih razloga
vlasnici redovnih akcija imaju pravo upravljanja preduzećem.
Redovne akcije su likvidne hartije od vrednosti, naročito one koje se kotiraju na berzi.
One se lako mogu prodati i konvertovati u gotovinu, što za akcionare uvek predstavlja motiv
da ih kupe.
Prioritetne akcije daju vlasniku pravo na dividendu koja je unapred određena. Vlasnici
ovih akcija imaju prednost u isplati od vlasnika redovnih akcija. Prioritetne akcije mogu biti:
Kumulativno prioritetne, one svojim vlasnicima obezbeđuju pravo isplate zaostalih
dividendi iz budućeg neto dobitka u slučaju da preduzeće u nekoj godini ne isplati
5
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
A k c i j e k a o i z v o r f i n a n s i r a n j a p r e d u z e ć a
1. FINANSIJSKI SISTEM PREDUZEĆA
Preduzeće se može posmatrati kao određen finansijski sistem. Finansijska sredstva su
neophodna za osnivanje preduzeća, za njegovo tekuće poslovanje, kao i za razvoj preduzeća.
Da bi se preduzeće moglo osnovati potreban je početni (inicijalni) novac. Bez njega se ne
mogu obezbediti neophodni činioci proizvodnje (sredstva za rad, radna snaga, predmeti rada i
sl.).
Po osnivanju preduzeća potrebno je obezbediti finansiranje tekućeg poslovanja, a
posebno obezbediti obrtna sredstva, solventnost (sposobnost plaćanja svih dospelih obaveza) i
rentabilnost (sposobnost zarađivanja). Preduzeće treba da obezbedi svoj neprestani razvoj,
kako bi opstalo na tržištu na kome vlada oštra konkurencija. Ovaj razvoj se može obezbediti
novim ulaganjima.
Sve poslovne odluke preduzeća imaju finansijske implikacije na bilans stanja i bilans
uspeha preduzeća. Tako npr. ako se preduzeće odluči da kupi akcije, time u bilansu stanja
smanjuje novac a povećava imovinu. Isto tako, kada preduzeće odluči da poveća proizvodnju,
time u bilansu uspeha povećava troškove, ali uvećava i prihode od prodaje roba.
Sve faze poslovnog procesa preduzeća (proizvodnja, prodaja, nabavka, finansiranje)
treba posmatrati sa finansijskog aspekta. Svi oblici imovine preduzeća predstavljaju novčani
potencijal, pošto se ona prodajom može pretvoriti u novac.
Sva imovina i izvori finansiranja, prihodi i rashodi (finansijski rezultat) i novčani
tokovi preduzeća iskazuju se i prate novčano. Zarade zaposlenih, porezi i doprinosi, dividende
i druge obaveze isplaćuju se u novcu. U vezi sa tim, može se zaključiti da je preduzeće
finansijski sistem čiji krvotok čine novčani i robni tokovi. Robni tokovi u stvari predstavljaju
novčane tokove transformisane u nenovčane.
1
1
Marković, I., Financiranje, Teorija i praksa financiranja trgovačkih društava, Zagreb, 2000. str. 1. i 2.
7
