EKONOMSKI FAKULTET
EKONOMIJA I POSLOVANJE
S E M I N A R S K I R A D
POSLOVNO PRAVO
BERZA I BERZANSKO POSLOVANJE
Ime i prezime profesora:
Prof. dr Enes Hašić
Ime i prezime studenta:
Sarić Zlatko
Broj indeksa: EP –007/13
Banja Luka (Januar, 2015)
SADRŽAJ
UVOD
………………….……………………………………………...........
3
1
.
POJAM VRIJEDNOSNIH PAPIRA
….…..…………………………………….
4
2
.
VRIJEDNOSNI PAPIRI KAO INSTRUMENTI TRŽIŠTA KAPITALA......................
.......
4-5
2.1. INSTITUCIJE TRŽIŠTE KAPITALA BIH...........................................................................5-6
3.BERZANSKO POSLOVANJE VRIJEDNOSNIM PAPIRIMA................................................................7-9
4
.
BERZANSKO POSLOVANJE U BOSNI I HERCEGOVINI...................................................................10
4.1.
SARAJEVSKA BERZA VRIJEDNOSNIH PAPIRA – SASE...........................................................10-11
4.1.1. TRGOVANJE NA BERZI SASE...................................................................................................12-14
4.1.2. BERZANSKI INDEKSI.................................................................................................................14-18
ZAKLJUČAK..………………………………………………..........................................................................19
LITERATURA……………………………………………………………………………………………………..20
2
1.
POJAM VRIJEDNOSNIH PAPIRA
Vrijednosni papiri (hartije od vrijednosti) mogu se definisati na različite načine. Pravno
se definišu kao „...pismene isprave kojim se izdavalac obavezuje da ispuni obavezu upisanu
na toj ispravi njenom zakonitom imaocu.“
1
Naravno, danas nije uslov pisana forma, nego se
vrijednosni papiri uglavnom vode u obliku elektronskog zapisa u Registru vrijednosnih
papira. Bez obzira na formu, vrijednosni papir uvijek u sebi sadrži neko imovinsko pravo
koje je neodvojivo od te isprave. Pri tome se razlikuje stvarno pravo svojine nad samom
ispravom (vrijednosnim papirom) od prava na potraživanje određenog imovinskog prava
sadržanog u samoj ispravi. „Vrijednosni papiri su dionice, obveznice, certifikati (izdati na
rok duži od godinu dana), ugovori o investiranju itd. Važno je napomenuti da privatizacijska
potraživanja (obično se u narodu govori o „certifikatim“) ne predstavljaju vrijednosne papire,
te se shodno tome njima i ne može trgovati na Berzi.“
2
Osnovne karakteristike vrijednosnih papira su: formalnost, prenosivost, zamjenjivost u
pojedinim slučajevima i inkorporisanost određenog prava.
3
Sa ekonomskog aspekta vrijednosni papiri se posmatraju kao sredstvo za pribavljanje
kapitala poslovnim subjektima (preduzećima), odnosno kao instrument finansiranja.
Vrijednosni papiri nakon prve prodaje (emisione) obično ne ostaju u vlasništvu prvog kupca
(investitora), nego se dalje prodaju. Tako je formirano posebno tržište – tržište vrijednosnih
papira.
2.
VRIJEDNOSNI PAPIRI KAO INSTRUMENTI TRŽIŠTA KAPITALA
Tržište se općenito definiše kao mjesto gdje se kupuje i prodaje neka roba. Prema tome,
tržište kapitala je mjesto gdje se kupuje i prodaje kapital, odnosno mjesto gdje se susreću
ponuda i potražnja kapitala. Pod kapitalom se obično podrazumijeva novac koji se
upotrebljava u investicijske svrhe. Cijena takvog novca na tržištu kapitala izražava se
kamatnom stopom, odnosno stopom tržišne kapitalizacije.
Na tržištu kapitala se ne trguje novčanim iznosima, nego kapitalnim dobrima, odnosno
finansijskim instrumentima (tj. vrijednosnim papirima). „Kapitalna dobra, odnosno
financijski instrumenti i vrijednosni papiri sinonimi su i oni samo ističu aspekte ekonomske
vrijednosti, financiranja preduzeća ili pravnu stranu dionica, obveznica i drugih vrijednosnih
papira.“
4
Razvoj tržišta kapitala i finansijskih instrumenata doveli su do podjele tržišta kapitala
na različite segmente. Tako razlikujemo: primarno i sekundarno tržište kapitala, tržište
1
Trivun V.; Silajdžić V.; Mahmutćehajić F.; Grbo Z.; „Praktikum poslovnog prava“, drugo izmijenjeno i dopunjeno
izdanje, Ekonomski fakultet Sarajevo, Sarajevo 2003. godine, str. 573
2
„Vodič kroz Sarajevsku Berzu – Burzu“ str. 3, na http://
www.sase.ba
( pristupljeno 09.11.2011.)
3
Trivun V. et.al.; op.cit, str. 573
4
Žilić, Davor; „Uloga Komisije za vrijednosne papire Federacije BiH u nadzoru na primarnom i sekundarnom
tržištu kapitala“, u „Računovodstvena, porezna i reforma javnog sektora“, zbornik radova, Jafis, Sarajevo 2005.
godine, str. 438
4
vlasničkih i dužničkih vrijednosnih papira, nacionalno i međunarodno, neorganizovano (sivo)
i organizovano tržište itd.
Klasifikacija tržišta kapitala na primarno i sekundarno posebno je zanimljiva sa aspekta
trgovine vrijednosnim papirima.
Na primarnom ili emisionom tržištu „zaživljavaju“ finansijski instrumenti kao što su
dionice, obveznice i drugi. Oni se na ovom tržištu prvi put nude potencijalnim kupcima, tu
privredna društva vrše emisiju vrijednosnih papira i prvu prodaju radi pribavljanja novčanih
sredstava. Time se vrši mobilizacija decentralizirane štednje i njeno korištenje u privredne
svrhe, čime se povećava imovina privrednih društava. Kod nas se primarna emisija vrši na
dva načina: zatvorenom prodajom unaprijed određenom kupcu ili grupi do najviše 40 kupaca
ili javnom ponudom prodaje na osnovu javnog poziva za kupovinu vrijednosnih papira
upućenog javnosti.
Na sekundarnom tržištu kapitala vrši se promet emitovanim vrijednosnim papirima.
Operacije na sekundarnom tržištu vrijednosnih papira ne utiču neposredno na veličinu
imovine nego se njima mijenja struktura vlasnika dioničkih društava i struktura njihovih
kreditora. Međutim, kursne liste vrijednosnih papira, odnosno njihove cijene postignute u
transakcijama na sekundarnom tržištu utiču na tržišnu vrijednost društava. Sekundarno tržište
tako predstavlja mjesto svakodnevnog vrijednovanja poslovanja privrednih društava i
kvaliteta njihovog menadžmenta. „Nudeći mogućnost postojanja spremnih kupaca i
prodavača, javno tržište omogućava investitorima i direktorima kompanija da otkriju koliko
njihovi vrijednosni papiri zaista vrijede....Pored toga, javno tržište vrijednosnih papira
obezbjeđuje način za ocjenjivanje kvaliteta poslovanja neke kompanije.“
5
I sama privredna društva se javljaju kao kupci na sekundarnom tržištu i time u raznim
poslovnim kombinacijama dolazi do promjene veličine imovine društva.
2.1. Institucije tržišta kapitala u BiH
Organizovano tržište vrijednosnih papira karakterišu precizno utvrđena pravila
ponašanja i regulatorno-nadzorni okvir. Njih uspostavljaju državni zakonodavni organi i
regulatorne institucije (u Federaciji BiH je to Komisija za vrijednosne papire Federacije BiH,
a u Republici Srpskoj Komisija za hartije od vrijednosti), ali i same institucije na kojima se
trguje – berze i manje formalna, druga organizovana tržišta – OTC (over-the-counter).
6
Institucije tržišta kapitala u FBiH su:
7
-
Komisija za vrijednosne papire
-
Registar vrijednosnih papira
-
Depozitar
-
Berza i druga uređena javna tržišta
-
Profesionalni posrednici
-
Institucionalni investitori
Komisija za vrijednosne papire je samostalna institucija koja vrši odobravanje emisije
vrijednosnih papira, regulisanje i nadzor prometa vrijednosnim papirima, propisivanje
standarda izvještavanja javnosti o poslovanju emitenata i profesionalnih posrednika u
prometu vrijednosnih papira, licenciranje i nadzor rada profesionalnih posrednika,
propisivanje i nadzor u primjeni standarda upravljanja dioničkim društvima itd.
5
Koontz, H.; Fulmer R.; „Ključni faktori poduzetništva“, NIŠRO Oslobođenje, Sarajevo 1990. godine str. 114-115
6
Žilić, Davor; op.cit, str. 439
7
Rovčanin, Adnan; op.cit, str. 41
5
