UNIVERZITET MEGATREND
FAKULTET ZA MENADŽMENT
ZAJEČAR
SEMINARSKI RAD
Tema: PREUZIMANJA PREDUZEĆA
1. prijateljska preuzimanja
2. neprijateljska preuzimanja
Korporativne finansije
Student:
Prof. dr Radica Pavlović, docent
SADRŽAJ:
- Uvod........................................................................................................st. 2
1. Taktike u procesu preuzimanja..............................................................st. 3
1.1 Prijateljsko preizimanje........................................................................st.3
1.2 Neprijateljsko preuzimanje..................................................................st. 3
1.3 Primer prijateljskog preuzimanja-Naftna industrija Srbije...................st.5
1.4. Ponuda za otkup..................................................................................st. 6
1.5. Primer neprijateljskog preuzimanja- C Market...................................st. 9
1.6 Borba akcionara za izlazak na berzu .................................................st. 10
1.7 Neprijateljsko preuzimanje – Nacionalna štedionica ........................st. 12
1.8 Preuzimanje – Hefofarm....................................................................st. 12
1.9 Preuzimanje - Energoprojekt .............................................................st. 13
1.10 Preuzimanje – Knjaz Miloš .............................................................st. 13
- Zaključak................................................................................................st. 15
-Literatura.................................................................................................st. 16
1
1.
TAKTIKE U PROCESU PREUZIMANJA
U procesu preuzimanja preduzeća mogući su sledeći modeli:
-
prijateljsko (dobrovoljno) preuzimanje
-
neprijateljsko preuzimanje
1.1 Prijateljsko preuzimanje preduzeća
Kod prijateljskog preuzimanja preduzeća dolazi do direktnih pregovora između
menadžmenta preduzeća koje je zainteresovano za preuzimanje I menadžmenta ciljnog
preduzeća. Preduzeće koje je predmet preuzimanja je dužno, u slučaju opredeljenja za nastavak
pregovora da prezentuje tačne podatke za sagledavanje I ocenu vrednosti preduzeća. Ovim
pregovorima prethodi niz aktivnosti u cilju prikupljanja informacija I sastavljanju liste
potencijalnih preduzeća za preuzimanje. U toku pregovora angažuju se spoljni eksperti,
računovodstveni stručnjaci, investicioni banker, pravnici, a sve kako bi se otkrili eventualni
skriveni problem koji bi mogli uticati na donošenje odluke o preuzimanju preduzeća. Rezultati
analize I odgovori na pitanja opredeliće konačan stav da li pristupiti ili ne preuzimanju
preduzeća. Odluka o preuzimanju preduzeća nastupa onda kada predstavnici oba preduzeća
zaključe ugovor o preuzimanu preduzeća.
1.2 Neprijateljsko preuzimanje
Kod ovog modela preuzimanja, preduzeće koje namerava da preuzme drugo preduzeće
obraća se direktno njegovim akcionarima I nudi otkup akcija po višoj ceni od berzanske. Ova
ponuda, naziva se tenderskom I kada se podnese, akcionari firme targeta imaju rok od 20 dana da
donesu odluku o prihvatanju ili ne prihvatanju ponude. U tom roku mogu se pojaviti I druge
kompanije sa svojim ponudama za preuzimanje uz navođenje uslova koje nude. U ovakvim
situacijama menadžment targirane kompanije pokušava da odvrati akcionare od prodaje akcija
ističući da je kompanija dobra, da ima perspektivu, da će povećati stopu profitabilnosti kao I
dividendu po akciji. Konačna odluka je ipak u rukama akcionara napadnute kompanije I oni su ti
koji će odlučiti hoće li poverovati menadžerima svoje kompanije ili će prodati akcije kompaniji
koja nudi najbolje uslove.
3
Neprijateljski ponuđač može I pre upućivanja direktne ponude da pribegne akviziciji
akcija ciljnog preduzeća, uz nastojanje, da isto ostane u tajnosti, kako akcije ne bi počele da
rastu. Kako bi se obezbedila tajnost ovih aktivnosti, koriste se ortakluci koji vrše kupovinu u ime
zainteresovanog preduzeća I to tako što njohova imena ne upućuju na identitet krajnjeg kupca.
Postoji veliki broj taktika neprijateljskog ponuđača, a u literature se sreću različite
klasifikacije taktika koje ponuđač može da koristi. Kao jedna od načešćih taktika neprijateljskog
preuzimanja je:
-Medveđi zagrljaj-
obično se primenjuje na samom početku neprijateljskog preuzimanja,
a po stepenu agresivnosti se svrstava u grupu najmanje agresivnih. Primena ove taktike bila bi
dovoljna u onim slučajevima u kojima se ciljno preduzeće ne suprotstavlja previse preuzimanju.
Primenom ove metode, vrši se pritisak na odbor ciljnog preduzeća da javno zauzme stav o
mogućem preuzimanju od strane ponuđača.
-Direktna ponuda-
taktika ovakve ponude se primenjuje kada prijateljsk pregovori ne
dovedu do željenog cilja. Upućivanjem direktne ponude ponuđač očekuje da će na taj način
izbeći upliv uprave ciljnog preduzeća kao I da će osvojiti kontrolu nad preduzećem, bez obzira
na protivljenje poslovodstva. Ponuđač vrši I procenu vrednosti ciljnog preduzeća. Ponudu
upućuje kada oceni da je preduzeće potcenjeno I da bi pod njegovim rukovodstvom postiglo
mnogo bolje rezultate I profit. U svim aktivnostima oko definisanja direktne ponude pomaže tim
sačinjen od visokih profesionalaca. Strukturu tima čine:
-Investiciona banka
-Pravni savetnici
-Računovodstvene firme
-Informativni agenti
-Depozitarna banka
-Posrednički agent
-Borba punomoćja-
Još jedna od mogućih taktika radi preglasavanja.Preglasavanje kao
nova alatka trebalo je da poveća efikasnost direktne ponude. Borba punomoćjima je pokušaj od
strane jednog ili više akcionara da osvoje kontrolu ili uvedu određene promene u preduzeću
primenom glasačkog mehanizma.
4
