Ekonomski fakultet

Seminarski rad iz nastavnog predmeta Osnove berzanskog poslovanja

Tema: Analiza poslovanja berze Sarajeva

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

SADRŽAJ

UVOD............................................................................................................3

1. ISTORIJAT NASTANKA SARAJEVSKE BERZE...........................4
2. UČESNICI NA TRŽIŠTU..................................................................6
3. TRGOVINA NA SARAJEVSKOJ BERZI.........................................7

3.1. Knjiga naloga............................................................................7
3.2. Načini trgovine .........................................................................7

4. SEGMENTI TRŽIŠTA SASE............................................................9

4.1. Primarno slobodno tržište.........................................................9
4.2. Sekundarno slobodno tržište.....................................................9
4.3. Tercijarno slobodno tržište........................................................9

5. INDEKSI SARAJEVSKE BERZE....................................................10

5.1. Bosnian Investment Fund IndeX..............................................10
5.2. Sarajevo Stock Exchange Index 10 ........................................11
5.3. Sarajevo Stock Exchange Index 30 .........................................13
5.4. Bosnian Traded Index..............................................................13

ZAKLJUČAK..............................................................................................15

LITERATURA............................................................................................16

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

1. ISTORIJAT NASTANKA SARAJEVSKE BERZE

Sarajevska berza osnovana je 13. Septembra 2001.godine kao deoničarsko društvo
osnovano od strane osam brokerskih kuća :

1. „BIFIM“ d.d. Bihać
2. „FIMA Int.“d.o.o. Sarajevo
3. „VGT-BROKER“d.d. Visoko
4. „CENTRAL BROKER HAUSE & GROUP“d.d. Sarajevo
5. „BS-BROKER“d.d. Sarajevo
6. „BOND INVEST“d.o.o. Mostar
7. „ e BROKERS“d.o.o. Sarajevo
8. „CREDOS“d.o.o. Sarajevo

Hronologija razvoja Sarajevske berze:



2001

(13.septembra – Osnivanje Sarajevske berze )



2002

(12.april – Održana prva aukcija u iznosu od 3.099,00 KM i zvanično počelo trgovanje

na SASE

)



2003

(28.april –SASE prezentovala prvi berzanski indeks u BiH pod nazivom „Bosnian

Investment Founds Index“ ( BIFX),
7.oktobar –Lansiran SEM-ON.NET –internet portal berzi u regionu
31.decembar -11 Privatizacijsko-Investicijskih fondova primljeno u Kotaciju)



2004

(6.april- Uveden novi način trgovine „Multi Fixing Trading Schedule“(MFTS)

12.april –Prezentovana nova internet stranica Sarajevske berze
1.jun- Uvođenje srede kao novog dana za trgovanje
16.septembar- Sarajevska berza postala punopravni član Federacije Euro – azijskih
berzi( FEAS)
22.novembar –Početak trgovanja ponedeljkom uz produzenje vremena za trgovanje)



2005

(11.februar- Druga revizija simbola na MFTS-u

19.maj –Informacije o polsovanju emitenata sa Kotacije na internet portalu

www.sase.ba

29.jul –Prvi emitenti iz Brčko Distrikta na tržištu SASE
4.oktobar –Finansijski izvestaji emitenata sa Slobodnog tržišta na internet poratlu

www.sase.ba

31.oktobar –Pooštreni kriterijumi za prelazak emitenata sa aukcijskog na MFTS raspored
trgoavnja- uvedeni faktori likvidnosti)



2006

(3.januar – Početak primene novih kriterijuma za MFTS

6.januar- Prezentacija novog berzanskog indeksa – SASX-10
16.jun- Na 11 Skupštini SASE usvojena nova Pravila i Statut
3.jul –Prva redovna revizija SASX-10
26.septembar –Bosnalijek d.d. Sarajevo- prva kompanija na Kotaciji
4.i5. oktobar –Održana Prva međunarodna konferencija Sarajevske berze
21. decembar – Promocija „Vodiča kroz Berzu“
22.decembar – Preduzeti izvorni kod BTS-a)



2007

(3.januar- Novi dan trgovine na SASE-trgovina se obavlja svakim radnim danom

Sarajevska berza

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

2.april- Prezentovan Investors Guide, vodič kroz Sarajevsku berzu za strane investitore
17.april –Ograničenje maksimalne dozvoljene fluktuacije cene za emitente koji čine
SASX-10
24.april – Prva sednica Berzanske komisije, čiji je zadatak izricanje mera brokerskim kućama
zbog kršenja Pravila SASE
10.maj –Početak emitovanja serije edukativnih emisija o tržištu kapitala na FTV
2.avgust- Promet u 2007. godini premasio 1 milijardu KM
27.avgust- Prva prodaja državnog kapitala putem SASE-paket deonica „Interšped“d.d.
Sarajevo
1.oktobar- SASE info linija puštena u funkciju
22.novembar- Sarajevska berza primljena u članstvo Evropske Federacije Berzi (FESE))



2008

(21.apirl- Sarajevska berza organizuje u saradnji sa SRO seriju edukativno- promotivnih

prezentacija vezanih za investiranje na tržištu kapitala FbiH
11.jun –Usvojen novi Statut Sarajevske berze
11.jul-Prve obveznice na SASE
23.jul –Formiran Odbor za izradu Kodeksa korporativnog upravljanja
1.septembar-Stupanje na snagu Pravilnika o vanberzanskoj trgovini
9.septembar-Prva inicijalna emisija vrednostnih papira na tržištu SASE
26.septembar- Izrada „Predloga mera za unapređenje trgovine“
1.oktobar- Kodovi brokerskih kuća nisu više vidljivi učesnicima na tržištu
22. i 23.oktobar- Treća Medjunarodna konferencija Sarajevske berze održana u Sarajevu
3.novembar- Uvođenje intraday trgovine na tržištu Sarajevske berze)



2009

(12.mart- Početak trgovine po novim Pravilima SASE

23.mart-Usvojen Kodeks korporativnog upravljanja za kompanije uvrštene na SASE
1.april-Početak objave SASX-30, indexa koji prati kretanje cena na Primarnom Slobodnom
tržištu

SASE

31.avgust-Uspešno okončana prva emisija komercijlanih zapisa na SASE
13.oktobar- Održana četvrta Medjunarodna konferencija SASE
1.decembar-Početak izračunavanja i objave BATX, prvog indeksa BiH tržišta kapitala od
strane Bečke berze (WBAG))



2010

(11.januar-Početak trgovine obveznicama stare devizne stednje prve emisije na SASE

29.mart-Potpisan memorandum o saradnji izmedju Sarajevske berze i Društva za tržišne
studije
11.maj –Uspešno okončana javna ponuda komercijalnih zapisa na SASE-emitent Doboj
putevi d.d. Doboj
2.jul-Prva redovna revizija indeksa SASX-10
5.jul-Uvrštena druga emisija obveznica stare devizne štednje na SASE
12.jul-Izvršena je redovna revizija Primarnog Slobodnog tržišta i indexa SASX-30
5.oktobar-Peta Medjunarodna konferencija Sarajevske berze u Sarajevu
6.oktobar-SASE učestvovala u formiranju Koordinacione radne grupe za unapredjenje tržišta
kapitala Federacije BiH)

http://195.222.43.81/sase-final/language/hr-HR/SASE/O_nama/Historijat_SASE.aspx

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

3. TRGOVINA NA SARAJEVSKOJ BERZI

3.1. KNJIGA NALOGA

Na Sarajevskoj berzi se trguje elekronskim putem, bez prisustva brokera na Berzi. Brokeri
su preko svojih radnih stranica povezani sa Berzanskim trgovinskim sistemom (BTS). Na
SASE mogu trgovati samo ovlašćeni brokeri i dileri članova SASE.
Centralni koncept ovakvog načina trgovanja jeste elektronska knjiga naloga. Najlakše je
možemo prestaviti putem tabele u kojoj se na levoj strani upisuju svi kupovni, a na desnoj svi
prodajni nalozi. Metod koji koristimo za rangiranje naloga u knjizi naloga je tzv cenovno
vremenski prioritet („price-time priority“), što podrazumeva da nalozi sa povoljnijom cenom
imaju veći prioritet u knjizi naloga. Ukoliko se desi da dva naloga imaju istu cenu nalog koji
je ranije unešen u knjigu naloga ima prioritet nad nalogom koji je kasnije unešen.

Kupovna strana

Prodajna strana

Nalog

Količina

Cena

Količina

Nalog

200

30,00

29,00

356

156

29,00

31,12

1.000

345

29,00

31,12

231

1.350

28,45

36,00

500

2.000

26,35

38,00

4.000

Tabela 1: Na tabeli je prikazano kako izgleda knjiga naloga na Sarajevskoj berzi

U tabeli nalog „A“ ima prioritet nad nalogom „B“ svoje više cene. Na prodajnoj strani, nalog
„F“ ima povoljniju (nižu) cenu od naloga „G“ , pa ima prioritet u odnosu na njega. Nalozi
„B“ i „C“ na kupovnoj strani kao što možemo primetiti imaju identičnu cenu, stoga veći
prioritet dajemo nalogu „B“ jer je ranije unet u knjigu naloga.

3.2. NAČINI TRGOVINE

Na Sarajevskoj berzi koriste se dva načina trgovine:



Aukcijski način trgovine



Kontinuirani način (MFTS-Multi-Fixing Time Schedule)

Koji od ova dva načina će se upotrebljavati odredjeno je likvidnošću deonica.

Aukcijski način trgovine:

Aukcijskim načinom trgovine trguje se niskolikvidnim deonicama . U osnovi ove vrste
trgovine jeste da se nalozi skupljaju u knjizi naloga sve do odredjenog momenta – do aukcije.

http://195.222.43.81/sase-final/language/hr-HR/Tr%C5%BEi%C5%A1te/Op%C4%87e_informacije/

Trgovina_na_SASE.aspx

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Kada dodje vreme aukcije sistem odredi na osnovu postojećeg naloga, po kojoj će se ceni
trgovina tih deonici obaviti tog dana. Kod aukcijskog načina trgovine svaka deonica može po
danu imati samo jedan jedini kurs- aukcijski kurs. Na ovaj način se tržištu obezbadjuje veći
nivo inforacija. Osnovni cilj ove koncentracije naloga jeste da se smanji informaciona
simetrija, koja je kod niskolikvidnih deonica veoma izražena.

Emitentima sa Sekundarnog Slobodnog tržišta (SST) i Tržišta sa emitentima u stečaju se
trguje aukcijskim načinom trgovine, stim da se aukcija na SST-u organizuje dva puta po danu
trgovine.

Kontinuirani način trgovine (MFST):

Kod MFTS- rasporeda transakcije se sklapaju automatski čim se kupovni i prodajni nalog
poklope u ceni, tako da jedna hartija od vrednosti može imati više cena u toku dana. Zvanični
kurs predstavlja ponderisani prosek svih zaključenih transakcija za taj dan sa izuzetkom
aplikacija ( transakcija unutar iste brokerske kuće). Ovim rasporedom se trguje deonicama
emitenata na Kotaciji i primarnom slobodnom tržištu.

Još jedna razlika izmedju ova dva načina jeste što se neke vrste naloga ne mogu koristiti na
aukcijskom načinu trgovine. Prilikom vršenja revizija MFTS-a, kada odredjeni simboli
prelazi sa MFTS-a na aukcijski način, brokerske kuće dužne su da kontaktiraju klijente koji
imaju naloge sa posebnim uslovima izvršenja, radi njihovog povlačenja i eventualnog unosa
drugačijih naloga.

Stanje tržišta

Šta je moguće raditi

Aukcijska trgovina

Kontinuirana

trgovina

Pred-otvaranje

(pre-open)

Pregled, unos, izmena i povlačenje naloga

su mogući; transakcije se ne zaključuju

09:00 – 11:0x

11:05 – 13:0x

09:00 – 10:0x

Otvaranje

(opening)

1.aukcija:11:0x

2.aukcija:13:0x

10:0x

Otvoreno (Open)

Pregled, unos, izmena, povlačenje i

sklapanje transakcija su mogući

11:0x (samo zaključenje

transakcija)

13:0x (samo zaključenje

transakcija)

10:0x – 13:30

Zatvoreno

(closed)

pregled, unos, izmena i povlačenje nisu

mogući

13:30 – 09:00

Tabela 2: Aukcijska i kontinuirana trgovina

4. SEGMENTI TRŽIŠTA SASE

4.1. Primarno slobodno tržište (PST)

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Na Sarajevskoj berzi koriste se četiri vrste indexa:

1. Bosnian Investment Fund IndeX (BIFX)
2. Sarajevo Stock Exchange Index 10 (SASX-10)
3. Sarajevo Stock Exchange Index 30 (SASX-30)
4. Bosnian Traded Index (BATX)

5.1. Bosnian Investment Fund IndeX (BIFX)

BIFX je benchmark

index Sarajevske berze hartija od vrednnosti koji prati kretanja cena

investicionih fondova ( bivših privatizacijskih investicionih fondova) uvrštenih na tržište
SASE. To je cenovni, ponderisani index, pri čemu se kao ponder koristi tržišna kapitalizacija
fondova. Maksimalno učešće pojedinog fonda nije ograničeno.

U sastav indeksa BIFX ulaze investicioni fondovi koji su uvrštenin na segment tržišta
Sarajevske berze vrednosnih papira „Kotacija fondova“.

Izračunavanje indeksa :

Vrednost indexa BIFX na dan t se izračunava prema formuli :

Pri čemu je:

i,t

- cena deonice i na dan t

i,0-

cena deonice i na t=0 ( početni, bazni datum indexa)

i, R-

broj deonica i na dan revizije

korekcioni faktor (c

0=1

)

Kalkulacija i objavljivanje indexa BIFX-a se vrši svakog radnog dana, u realnom vremenu. U
slučaju da je trgovanje pojedinačnim simbolom iz sastava indexa privremeno obustavljeno,
index se obračunava na bazi poslednjeg kursa datog simbola.

Benchmark-ima za cilj da investitorima i analitičarima omogući ocenu generalnog kretanja cena deonica

investicionih fondova na tržištu Sarajevske berze hartija od vrednosti mereno po tržišnoj kapitalizcaiji i
učestalosti trgovine.

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Tabela 3: Prikaz početnog sastava indexa BIFX

5.2. Sarajevo Stock Exchange Index 10 (SASX-10)

SASX-10   jeste   benchmark   index   Sarajevske   berze   koji   prati   kretanje   cena   prvih   deset
kompanija na tržištu (izuzimajući investicione fondove) mereno po tržišnoj kapitalizaciji i
frekvenciji trgovanja. Ovaj index nije ograničen na samo jedan tržišni segment, već u njegov
sastav   mogu   biti   uvršteni   kako   emitenti   sa   Kotacije   tako   i   sa   Slobodnog   tržišta.     To   je
cenovni, ponderisani index, pri čemu se kao ponder koristi tržišna kapitalizacija emitenta.
Maksimalno   učešće   pojedinog   emitenta   ograničeno   je   na   20%,   što   je   u   skladu   sa
ograničenjima postavljenim od UCITS III

U sastav indeksa SASX-10 mogu biti uključene akcije emitenata koji ispunjavaju sledeće
uslove:



Kompanija spada u red prvih deset kompanija po free-float

tržišnoj kapitalizaciji i

frekventnosti otkrivanja cene,



Frekventnost otkrivanja cene ≥35 ili drugog parametra na osnovu odluke uprave,



Kompanija se ne nalazi u postupku stečaja.

Uprava SASE može izmeniti kriterijume za uvrštenje u index u slučaju značajnih izmena
inteziteta trgovine.

Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities

Free-float metodolgija koja se koristi definisana je u Metodologiji statističkih izveštaja na SASE

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

5.3. Sarajevo Stock Exchange Index 30 (SASX-30)

To je cenovni, benchmark indeks, koji ima za cilj da investitorima i analitičarima omogući
ocenu generalnog kretanja na najlikvidnijem delu Slobodnog tržišta Sarajevske berze.
Takodje predstavlja neponderisani indeks u kojem svaki od učesnika ima identičan uticaj na
kretanje indeksa, bez obzira na tržišnu kapitalizaciju pojedinog emitenta.

U sastav indeksa SASX-30 mogu biti uključeni samo simboli emitenata koji su uvršteni na
Primarno Slobodno tržište ( PST). Index SASX-30 može imati maksimalno 30 kompanija u
svom sastavu; u slučaju da je broj kompanija na PST-u manji i indeks može imati manji broj
kompanija.

Kalkulacija i objavljivanje indexa SASX-30 se vrši svakog radnog dana, u realnom vremenu.
U slučaju da je trgovanje pojedinačnim simbolom iz sastava indexa privremeno obustavljeno,
index se obračunava na bazi poslednjeg kursa datog simbola.

Vrednost indeksa se objavljuje putem sledećih kanala distribucije:



Berzanski Trgovački Sistem (BTS)



SASE-portala (

www.sase.ba

)



Elektronskim i štampanim medijima

5.4. Bosnian Traded Index (BATX)

Ovaj indeks je jedan od neposrednih rezultata FIRST projekta koji je završen u prvom
kvartalu 2009.godine. To je indeks koji prati kretanje cena najvećih i najlikvidnijih
kompanija Sarajevske berze hartija od vrednosti i Banjalučke berze.

U početnom sastavu, indeksna korpa se sastoji od šest kompanija od kojih je 6 iz Federacije
BiH i 2 iz Republike Srpske.

Kompanije iz FBiH:



BH Telekom d.d. Sarajevo



JP Elektroprivreda BiH d.d. Sarajevo



Fabrika duhana Sarajevo d.d. Sarajevo



Bosnalijek d.d. Sarajevo

Kompanije iz RS:



Telekom Srpske a.d. Banja Luka



Nova banka a.d. Banja Luka

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

BATX je cenovni indeks ponderisan tržišnom kapitalizacijom učesnika u indeksu, pri čemu
je maksimalno učešće pojedinog emitenta ograničeno na 25%.

Tabela 5: Prikaz indeksa kapitalizacije

Seminarski rad Sarajevska berza
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

LITERATURA

1. Dugalić V., Štimac M., (2011), „

Osnove berzanskog poslovanja“

, „Stubovi kulture“,

Beograd

www.sase.ba

http://www.capitalmarket.ba/OPSTEINFORMACIJE/Sarajevskaberzaburza/tabid/

169/jezik/hr-HR/default.aspx

www.wikipedia.com

http://en.indices.cc/indices/details/bxl/composition/