Procena vrednosti nekog preduzeća je kompleksan i često nimalo jednostavan zadatak. Da
bismo napravili dobru procenu neophodno je znati razlog procene. Ne radi se procena
vrednosti preduzeća samo u slučaju prodaje, kako se uglavnom misli. Zatim je potrebno
prikupiti što relevantnije podatke i informacije o preduzeću, što često zavisi od dobre volje
menadžmenta. Od ova dva pomenuta uslova (razlog, informacije) zavisi izbor metode za
procenu, jer nije svaka metoda primenjiva za svaku kompaniju, niti za bilo koju svrhu
procene. Svaka procena obuhvata detaljnu i strategijsku i finansijsku analizu preduzeća.

Bolja procena se može napraviti za preduzeća koja posluju na razvijenim tržištima, a razlog je
raspoloživost i dostupnost podataka. Redovni godišnji finansijski izveštaji preduzeća imaju
veliki informacijski potencijal i značaj. Analiza finansijskih izveštaja je jedan od segmenata
poslovne analize koju sprovodimo radi upoznavanja sa ekonomskom i finansijskom snagom
preduzeća i perspektivama njegovog razvoja. Osim razumevanja poslovanja preduzeća,
analiza finansijskih izveštaja se kao nezaobilazan alat može koristiti i u procesu donošenja
kvalitetnih poslovnih odluka, ne samo unutar preduzeća nego i na finansijskim tržištima.
Analiza finansijskih izveštaja je obavezan alat u procesu procee vrednosti preduzeća.

Poslednjih desetak godina (od 2005. do danas), sektor telekomunikacija beleži nezabeležen i
neslućen rast i razvoj zahvaljujući tehnološkim inovacijama i razvoju, pre svega, mobilnih
komunikacija i Interneta. Upravo zbog toga ovaj sektor je jedan od kapitalno najintenzivnijih
privrednih sektora. Stalna potreba za novim ulaganjima i unapređenjem mreže i usluga i
veoma   konkurentno   tržište   stvaraju   stalnu   presiju   i   telekomunikacionim   operatorima   i
korisnicima   telekomunikacionih   usluga.   Cene   telekomunikacionih   usluga   usled   povećane
konkurencije konstantno padaju i operatorima je sve teže da povećaju prihode od usluga. Da
bi   ostvarili   profit   i   dali   smisao   ogromnim   ulaganjima,   primorani   su,   dakle,   da   smanjuju
troškove   poslovanja,   pre   svega   održavanja   mreže.   Poslovanje   u   tržišnim   uslovima   sa
narastajućom   konkurencijom   primorava   preduzeća   na   stalnu   i   detaljnu   analizu   uslova   i
rezultata poslovanja radi eventualnog korigovanja uočenih slabosti i neželjenih finansijskih
tokova,   prevazilaženja   teškoća   i   korišćenja   povoljnih   poslovnih   prilika.   Sa   druge   strane,
ostvarenje određenih ušteda i stvaranje prostora za sinergijski efekat, ostvarivo je uglavnom
kupovinom ili integracijom sa drugim telekom-operatorima na sopstvenom ili na tržištu neke
druge   države   (procesi   Merger&Acquisition).   Pre   eventualne   kupovine   mora   se   obaviti
procena uslova poslovanja i zarađivačke moći preduzeća - predmeta kupovine.

Redovni godišnji finansijski izveštaji preduzeća imaju veliki informacijski potencijal i značaj.
Analiza finansijskih izveštaja je jedan od segmenata poslovne analize koju sprovodimo radi
upoznavanja sa ekonomskom i finansijskom snagom preduzeća i perspektivama njegovog
razvoja, a svakako i u procesu procene vrednosti. Osim razumevanja poslovanja preduzeća,
analiza finansijskih izveštaja se kao nezaobilazan alat može koristiti i u procesu donošenja
kvalitetnih poslovnih odluka, ne samo unutar preduzeća nego i na finansijskim tržištima.

1.3 Cilj, značaj i doprinos istraživanja

Cilj istraživanja je procena vrednosti preduzeća Telekom Srbija a.d.. Posredan cilj nam je da,
na   osnovu   podataka   u   finansijskim   izveštajima   Telekoma   Srbija,   dobijemo   upotrebljive
informacije   o   poslovanju   preduzeća;   da   ukažemo   na   važnost,   korisnost   i   mogućnosti
finansijske analize pomoću finansijskih pokazatelja; da utvrdimo uticaj privrednog okruženja
na   poslovanje   preduzeća;   da   uporedimo   poslovanje   i   rezultate   Telekoma   Srbija   tokom
prethodnih godina; da utvrdimo kvalitet finansijskih izveštaja, poslovnu i finansijsku snagu
Telekoma;   da   uporedimo   poslovanje   i   poslovnu   politiku   Telekoma   sa   odabranim
konkurentima iz branše.

Jedan od ciljeva ovog rada je i da pokaže da se procene vrednosti ne moraju vršiti samo od
strane ovlašćenih procenjivača, nego taj posao, u određenu svrhu, može obaviti i menadžment
preduzeća (tj. neko od stručnjaka iz preduzeća za račun menadžmenta). Ovo naročito važi
kada se obavlja procena u svrhu ocene uspešnosti menadžmenta i/ili ocene rezultata
poslovanja, kao i ocene načina sprovođenja strategije – da li preduzeće ide pravim putem i
dobrim tempom? Ovaj rad se može, uz određena ograničenja, upotrebiti i u tu svrhu u datom
trenutku.

Činjenica da većinski vlasnik preduzeća koje je predmet naše analize namerava da u bliskoj
budućnosti proda svoj paket akcija naglašava značaj i aktuelnost istraživanja. U tom smislu
analiza poslovanja preduzeća u prethodnim godinama i sagledavanje potencijala za njegov
budući razvoj svakako su dobrodošli svim zainteresovanim stranama u procesu privatizacije,
naročito akcionarima i menadžmentu preduzeća. Rezultati našeg istraživanja mogu poslužiti i
ekonomskim analitičarima, potencijalnim investitorima, poslovnim partnerima Telekoma,
učesnicima na srpskom tržištu telekomunikacija, široj javnosti – svima koji donose neke
ekonomske odluke u vezi poslovanja Telekoma i/ili određene zaključke vezane za preduzeće.

1.4 Istraživačke hipoteze

Osnovni zadatak našeg istraživačkog rada je da odgovori na pitanje:

Kolika je vrednost preduzeća Telekom Srbija a.d. na dan 31.12.2014. godine?

U sklopu odgovora na glavno istraživačko pitanje, definisaćemo i nekoliko pomoćnih
hipoteza koje ćemo u istraživanju pokušati da potvrdimo ili odbacimo:

H1: Finansijska analiza redovnih godišnjih finansijskih izveštaja pokazuje da je Telekom
Srbija a.d. finansijski stabilno preduzeće.